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数据的误差，我们无法清楚地得知实际发生的状况。第 行和第 ％ 行给出了根据进出
口数据直接估计的贸易余额，第 行是绝对值，第 ％ 行是占国民收入的百分比，其中国
民收入根据 价 格 变 化 和 经 济 规 模 变 化 进 行 了 调 整。 根 据 这 些 统 计 数 据 判 断，&！’—
&！& 年间贸易余额远低于 （） 世纪 （） 年代的水平，稍低于 &！）—&！！ 年大萧条时期的
水平。第 （ 行和第 * 行给出了根据资本和黄金流动数据间接估计的贸易余额；第 行和
第 （ 行核算的区别在于记录在收支平衡表官方数据中的“ 错误与遗漏”项目。这些错误
和遗漏足够大以至于可以改变贸易余额的符号。第 （ 行和第 * 行表明 &！’—&！& 年贸
易余额显著大于 （） 世纪 （） 年代或 &！）—&！！ 年的贸易余额（ 在第 （ 行中，&！’—&！&
年与 （） 世纪 （） 年代的贸易余额相等，但由于其价格水平比 （） 年代低，因此得出其实际
水平高于 （） 年代）。第 行和第 ％ 行暗示了资本流动的定量影响更为重要；第 （ 行和第
* 行则暗示了黄金购买计划的定量影响更为重要。
与第 行和第 ％ 行的数据相比，我们倾向于认为第 （ 行和第 * 行的数据更为重要，
原因如下：第一，对数据误差来源的测试表明，间接估算可能比直接估算准确得多。！〃 第
二，正如我们下面将要看到的，价格数据相当明确地表明黄金购买计划更为重要。第 *
行的估计值恰好与我们在说明相对价格和资本运动之间关系的几个图表（ 图 &、图 ＋ 和
图 ！*）中的估计值相对应。
根据对法国法郎和瑞士法郎贬值前的 &！’—&！* 年和贬值后 &！＋—&！& 年的测
算，黄金购买计划在后一时期明显比前一时期更为重要。通过提供黄金，事实上，从其
货币盈余到资本出口，金本位国家促进了资本和先前所描述的黄金流动之间的直接抵
消作用。的确，第 ％ 行和第 * 行的数据表明，在早些时期，资本运动对贸易余额的影响
要大于黄金流动对贸易余额的影响。
虽然在不同国家中存在不同的价格运动，但表 （） 中第三部分的价格数据表明黄金
计划比资本流动更为重要，这主要反映了不同时期贬值的效果。虽然理论上还有许多
其他因素会影响相对 价 格，但 事 实 上 这 些 因 素 的 影 响 是 微 乎 其 微 的。例 如，在 〃＋&—
&’ 年间的整个时期，英美继续实行金本位政策，价格比率如表 （） 中所示（ 根据表 ；… ’
中第 列 〃＋—&*） 年年的年比率），仅在 &） 至 ）* 之间变化，而且正如我们所见，上
述变动可以部分由资本运动解释。因此，这段时期的价格比率是灵敏而精确的经济指
标，用以衡量货币变动以及黄金计划和资本流动这两种主要因素的影响。
！〃#
！〃
注意，如果美元汇率贬值，这与美国物价绝对水平的上升一致。
参阅 ！〃#〃％& ’（ ）〃*＋&；…，。/0/—。/1。，。//012 3/ 45607266 813739016，&％（，：：； ％—＋。问题是将错误和
遗漏主要视为未记录资本项目还是未记录贸易和服务项目。如果是前者，则第 行的估算应该更为准确；如果是后
者，则第 （ 行的估算应该更为准确。应特别提到的是，我们倾向于接受后一种解释，这与广泛流行的观点相反。
！〃〃
！#
第 ！ 章！ 新政时期银行结构和货币本位的变化
〃！〃#
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！
表 ！〃# ％！％—％&％ 年间，美国的国际收支余额和购买力平价与汇率的比例
#％〃—#％# #〃&—#〃 #〃％—#〃〃 #〃&—#〃〃 #〃’—#〃（ #〃）—#〃# #〃’—#〃#
年平均量（ 十亿美元）
除黄金以外的商品和服务项贸易余额（ 出口减进口）（ 第 行、第 ％ 行）
* 直接估计 * &） &* ）’ &* 〃’ &* ＋’ &* （ &* ）； &* ’）
％* 通过资本运动估计 &* ；（ &* #＋ &* ’ &* （； &* ’） * ％） &* ；）
〃* 资本 流 入 减 去 对 外 国 的 单
方面资本转移
… &* ；’ … &* #& … &* ’# … &* （# &* ；（ &* ）’ &* ；&
’* 黄金流出 … &* &％ … &* &＋ &* &； &* &％ … * 〃〃 … ％* & … * （）
平均占国民收入的百分比
除黄金以外的商品和服务项贸易余额（ 出口减进口）（ 第 ＋ 行、第 （ 行）
＋* 直接估计 * 〃％ * &〃 &* ）； &* # &* 〃〃 * &# &* ）
（* 通过资本运动估计 * &） * 〃％ &* #’ * 〃 &* ；# * ）（ * 〃％
）* 资本 流 入 减 去 对 外 国 的 单
方面资本转移
… * &〃 … * ％； … * 〃 … * ％ * ’％ * & * ％
；* 黄金流出 … &* &’ … &* &’ &* # &* &； … ％* 〃 … ％* ）（ … ％* ＋’
美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
！ 〃#％&’（） *＋；&#（） #… &。％ /＋&％0 1&’&％；
！〃#
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！
（ 续表）
％&’！—％&’&
英国放弃金本位制
之前
（％&！#（ ％—％&！％（ ））
之后
（％&！％（ &—％&！！（ ％’）
％&！#—％&！！
法国法郎和瑞士法郎贬值
之前
（％&！〃（ ％—％&！*（ &）
之后
（％&！*（ ％#—％&！&（ ））
％&！〃（ ％—
％&！&（ ）
平均每月（ 百分比）
&（ 购买力平价对汇率的比例（％&’& ＋ ％##），美国隐含物价指数相对于：
；（ 英国生活成本除以美分 …
英镑表示的汇率
&）（ ） &。（ 〃 ％#）（ ’ ％#！（ 。 ）。（ 。 ）/（ / ）*（ *
0（ 法国生活 成 本 除 以 美 分 …
法郎表示的汇率
％％’（ ’ ）*（ & 。％（ * 。）（ # /’（ # ）#（ ’ **（ /
1（ 瑞士生活成本除以美分 …
瑞士法郎表示的汇率
％##（ 。 &〃（ ’ 。&（ 〃 ）/（ * /）（ ％ ）#（ ！ *&（ /
注释：由于四舍五入，在最后一位小数上可能有误差。
资料来源，按行
％（ 所记 录 的 商 品 和 服 务 的 贸 易 余 额 包 括 黄 金 产 量 与 非 货 币 性 黄 金 消 耗 的（ 参 阅 ！〃#〃％& ’（ ）〃*＋&；…，。/0/—。/1。，233415 63 7894：599 ；16：6？（ 63 @6（ ’！，％％！）。从所记录的余额（！〃#〃％& ’（ ）〃*＋&；…，。/12，》》（ ％％—％’，B4：5 ））中扣除了黄金流出（ 表中第 〃 行）减去黄金出售
量（ 34356 ，》》（ ％％—％’，B4：5 ’！）所得的差额。
’（ 为表中第 ！、〃 行的合计数，只是符号相反（ 第 ’ 行与第 ％ 行的差额即为 27； 的“ 错误和遗漏”）。
！（ 资料来源同上，第 ％％—％’ 页，第 ’〃、！#、〃％ 行的加总。
〃（ ％&’！—％&！！ 年：！〃738 〃5 9’&；〃：* ；；〃；3…；3％…，76；AC 63 D6E5A：6A9 63 ？F5 G5C5A；B H595AE5 IJ9？5（ ％&&）。％&！& 年 ％ 月—） 月的国家
联盟数据由季度的生活成本（ 资料来源同上，％&〃#—％&〃/，》（ ’％％）指数推知。
汇率：！〃738 〃5 9’&；〃：* ；；〃；3…；3％…，》》（ *。#，*）#—*）％（
第 ！ 章！ 新政时期银行结构和货币本位的变化
〃！#
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！
！ ！ 经汇率变动调整后，美国隐含物价指数和英国、法国和瑞士生活费用指数相比，其
在 ％〃〃 年后的水平低于其在 &’ 世纪 &’ 年代或 ％〃’—％〃〃 年的水平。这个结论是建
立在黄金价格支持计划的影响大于资本流入影响的假设之上的。
在 ％〃（ 年法国法郎和瑞士法郎贬值前，英国物价与法国和瑞士物价之间的差别反
映了前文提及的黄金购买计划对法国和瑞士的最初�