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须保持某种客观和务实的态度，知道何时要忍痛砍掉不利的仓位。首先，我要指出，决定何时结束亏钱的仓位时，单依交易者个人对那个仓位能否维持长久的看法如何来判断，是最不用大脑的方法。交易者觉得某个仓位有获利潜力，或者那个仓位没有希望，应该放弃，甚至平掉后反向交易，这二者之间并没有什么差别。很少有交易者，专业人士或者其他聪明人有资格做这个决定，因为这必须先假设他们有能力预测下周或下个月的价格。没有人能做到这一点，所以我们必须用完全客观的态度来做决定！要做到这一点，有个方法，就是用各交易所规定的保证金的一定比率，决定任何仓位的容许风险。比如说，你可以把损失限制在保证金50％或100％内，此外，一旦仓位有不错的利润，那你就要开始依某个预定的公式继续移动止损点。这个方法有很强烈的理论依据支持，每个交易所对它所交易的商品，都订有一定的保证金金额，这个金额通常跟每个市场的价格水准和波动性有关，因此间接地影响到获利潜力。
比如说，由于交易所规定的小麦保证金是750元，玉米是400元，你所冒的小麦仓位的风险，会是玉米仓位的二倍。而且我可以预期，小麦价格的波动会是玉米的两倍。
依这种方式设定止损点，还有另一个好理由。你一定会想把自己的止损点设在远离绝大多数经纪行和投机者们设定的所谓合理的图形点之外。大家一窝蜂所设的止损点，常常成为贸易公司和当地大户的攻击目标。1987年5月的咖啡豆期货就是个很好的例子。那时候，咖啡豆期货在1985年年底于2。60做头反转之后，进入了大空头市场。从1986年6月到9月跌势暂缓，大致呈现横向盘整，介于1。65到2。00间波动。到了8月底，一大堆空头止损点集中设置在收盘价2。00之上。这个事实没有逃过交易大户的注意。因此，在9月22日那一周，市场“突然”有专业性买盘大量介入，价格涨到2。07。啊——所有做空的人纷纷止损。这些止损单被清理以后，很多交易系统和投机性仓位转多之后，买盘“突然”减少。接下来，专业性卖盘突然大举杀出。当然了，市场又恢复空头趋势，价格暴跌到1。00。这就是典型的空头陷阱（见图18…1）。
图18…1 1987年5月咖啡豆 （典型的“空头陷阱”）
这个图说明了典型的空头陷阱。3个月的横盘盘整期间（1。65——2。00），空头趋势暂时缓和，业内人士察觉到投机性空头所设的买入止损点大量集中在2。00上方不远处。于是乎，9月22日那一周，市场发现专业性买盘突然大增，把所有的买入止损点洗掉，并使趋势跟踪系统反转，投机性仓位转而做多。这些买入止损洗掉之后，买盘“突然”萎缩，专业性卖单“突然”大举杀出，重创市场，价格暴跌到1。00左右。
罗伯特？摩斯是芝加哥另一位专业人士，提到他的名字，大家就想到他做的是世界历史期货交易所里的C期货和D期货。摩斯说他的交易策略如下。
让利润自行滋长，别担心浮动利润。该担心的是如何把损失降到最低。
任何交易，我都不肯让损失超过本金的4％。
我的交易中，5％——8％赚钱，10％打平，其它的都亏钱。
5天里面，通常我2天赚钱， 2天打平， 1天亏损。
交易者必须控制损失和整个进出次数，还有其它很强烈的理由，而这些理由都跟交易的成本有关。首先，不管是赚是亏，你都要付手续费。假如你来回交易一次的手续费是50元，500元的利润就只能净赚450元，500元的损失则共要从口袋里拿走550元。确实如此，我见过很多交易频繁的交易者，一年的手续费加起来就相当于本金的100％。每年他们必须有100％的利润才算打平。我们不是该从这个角度来思考吗？第二，亏了钱要扳回损失，比当初发生损失困难得多。假如有位交易者，原始本钱是30000元，亏了10000元，相当于亏掉33％的本钱。现在他只剩下20000元，为了赚回到原来的30000元，他的账户必须设法增加10000元——也就是要增值50％。他原来只亏33％，现在必须赚50％，才会有原来一样多的钱。如果再把手续费成本考虑进去，情况会更糟，因为不管是赚钱的交易还是亏钱的交易，都要收取手续费。你也可以自己再算出其它的输赢比率，不过那可不是为了好玩。
好几年前，为了拟定某些交易策略，我对客户多年来的交易方式做了个调查。结果很一般，也没什么奇怪的。接着我重新设计，只针对他们的一个交易因素进行研究。如果用某种客观的公式，把损失局限在一定的限度内，比如说，规定损失不能超过保证金的45％，那会有什么样的结果？毫无例外，交易成果有了大幅的改善。我比较用这种“45％原则”平掉的仓位，以及那些没有用这种平仓止损，而后情势逆转并产生利润的仓位。你可以自己判断：
1。新英格兰地区一家金属制造商放了105000元在一个交易账户里，9个月后不但老本全部亏掉，还多损失了30000元。分析这家公司的交易情况，发现总共有35笔交易，其中12笔赚钱，23笔不赚钱。问题还是出在这里——它的惨败在于平均每份利润只有1799元，平均亏损却有6844元。这很可怕，不是吗？如果这家公司每做一个仓位就把损失限制在保证金的45％之内。全部的损失便会只有9232元，而不是实际发生的135000元。如果真的像我们所说的那样做，它的平均每份亏损金额会是1340元，而不是6844元。这不是有天壤之别吗？
2。为免除你误以为大亏损只会发生在公共交易者身上，不妨来看看另一个例子。这个例子中的当事人是欧洲一家极为老练精明的私人银行，银行指定的交易者总是拍电报给我，在芝加哥和纽约下单子。刚开始的资金是100000元，13个月后，钱只剩下54500元，于是银行解聘了交易者，放弃投机性交易。这13个月内，该行的14笔交易里，只有3笔是赚钱的，平均每份合约获利少得可怜，只有255元，平均亏损却高达4156元。这是不是很不可思议？要是该行把亏损限制在45％内，整个损失会只有6719元（每份合约634元），如果后来能够逮到好趋势并获利的话，也许还能继续交易下去。
3。拿这两位交易者的成绩和一笔小额基金的成果来比较，可以给我们很重要的启示。这笔基金开始的时候只有18000元，18个月后，资本增值到130000元。它总共交易了230笔，其中150笔赚。更重要的事，平均利润是每份合约1020元，平均损失则只有515元。
这些报道告诉了我们饶富趣味的故事，结论也不言而喻。第一个和第二个交易者逆着主趋势而交易，而且没有认真限制不利仓位发生的损失。第三个例子中的基金，则十分注重纪律，顺着当时的主趋势走，并严格遵守把损失降到最低的政策，让利润越滚越多。他们依一定的规则行事，从最后的结果可以看出这一点。
为什么要“截断亏损，让利润奔跑”
金属制造商 欧洲银行 私人基金
原始资金 105000 100000 18000
净利润（损失） 135000 45000 112000
获利交易所占百分率 34％ 21％ 65％
平均每份利润 1799 255 1020
平均每份损失 6844 4156 515
平均每份损失（如果限制在保证金的45％内） 1340 634 ——
一共损失（如果限制在保证金的45％内） 9232 6719 ——
谈到控制和限制损失，很多经验老道的交易者都喜欢把交易策略比做下棋策略的若干层面。比如说，下棋者必须肯牺牲某些子，以求获得某些战术上的优势，或者保全其他更有价值的棋子。下棋者会不肯牺牲主教和车去吃对方的皇后吗？从这里推论，从事投机性交易，必须牺牲逆势的亏钱仓位，保全顺势的赚钱仓位。紧抱和保卫亏钱的仓位没有道理，以同样多的钱，你可以拿去保卫和增加赚钱的顺势仓。下棋另一个可以用在投机性交易上的策略，是白求胜，黑求和。这话是什么意思？两个旗鼓相当的下棋者对弈的时候，白子先走，所以应该能占优势，所以他必须讲究攻击力，以求胜利。相反的，黑子一开始是处于劣势，通常必须采取守势。除非白子犯下过失，把优势让给黑子，否则黑子会一起处于守势局面。所以黑子如能求和就很满足，只能期望在下一盘中改下白子，再采取攻击性和求和的策略。
这个比喻跟期货交易有什么关系？如果你有顺势仓——相当于下棋的时候先攻——你就处于优势，应采取攻击性的策略求取大�