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证券公司就是我们希望你的声誉可以保证骗子更少一些，信息披露更为充分一
些。在目前中国的情况下，厉以宁教授反复强调的产权制度改革对声誉机制非常
重要。我强调一点，声誉的基础是产权，道德的基础是产权。所谓“无恒产者无
恒心”就是这个道理。
这里，我想用一个图简单说明一下投资基金内部究竟应该怎样处理这个问
题，也就是使得基金管理人员有积极性建立应该好声誉。图的横坐标代表一个公
司的收益，纵坐标代表经营者个人的收益。沿横坐标然后往上走的这条线是典型
的我们一般所谓“有限责任”，山西票号面临的是包含负坐标的一条直线，如果
亏了，倾家荡产。但是我们现在的投资公司经理，公司再亏，责任也非常有限，
一定规模上收入是不变的，只要超过以后，好处是你的，亏了是人家的。这是现
在我们缺少一个很好的积极性管理好公司的重要原因。一个投资基金如何能设计
好内部机制，很大程度就是如何能把那条水平的线往下拉。如果能拉的象那条直
线一样，就是山西票号面临的收益线，投资者就会愿意把钱交给你。
这是我强调的两个非常重要的观点：没有法律保护，没有声誉机制，中国的
投资基金不可能健康发展。在这方面，在座的各位责任重大。
三、投资基金：风险规避与治理结构
还有一点我想强调的，就是投资基金与公司治理机构之间的关系。过去传统
的基金追求的是搭便车，用别人的经营进行一个portfolio的组合，获得最高的
风险调整之后的平均收益。但是那个时候每一个企业都有大的股东在控制着企
业，现在不同，企业的股东非常分散，投资基金可能变成了公司最大的股东。这
个时候，如果每个投资基金追求的只是分散风险，搭便车，他可能不会去关心企
业的经营状况了。那么谁来关心？我们的国家也是这样，国家退出了大量的国有
企业，也就是民间的投资者成为企业主要的股东，投资基金可能就会是一个最大
的股东，那时候怎么处理这个问题，还需要我们继续研究。我想讲的是，美国没
有处理好，英国没有处理好。
四、风险投资基金：政府与民间，资金与管理服务
最后一点，我想强调一个特别的投资基金，或者叫创业基金、风险基金。我
只是重复一些观点。厉以宁教授谈的一个观点非常重要，创业基金靠政府办是不
会有效率的。为什么？道理很简单，因为创业基金的主要功能是选人，对创业者
有非常高的要求，人是资产经营的灵魂，同时对资产的处置也要非常灵活。政府
官员既没有信息也没有兴趣选择优秀的创业者，所以靠政府是很难办好的。我想
说一句话就是，政府如果办商业银行也还凑凑合合，勉勉强强，但是政府要办投
资银行就不行，政府要办风险基金就更糟糕。但是我们现在的主导思想是，各级
政府都在财政拨款，要在社会募集资金控制投资基金。这是非常危险的，我们已
经有了大量失败的例子，但是我们仍然没有找到成功的经验。
还有一点就是资金与管理的问题。我们在好多宣传里，有一个不太全面的认
识，就是认为风险基金就是给那些需要钱的新老板资金。这个观点非常片面。风
险基金除了钱之外所提供的…我认为甚至不亚于钱的，就是管理咨询服务。政
府也许能马上拿出几十个亿，几百个亿，几千个亿，可以对那些需要钱的人进行
筛选，给他钱。但是政府最缺乏的是管理风险基金的人，因为这些人不是有点一
般的经营知识就可以了，他要选人，他要看出那些别人都看不清楚的那些人未来
有什么潜力，市场前景何在，这是我们的风险基金面临的一个非常大的挑战。
2005。12。21 郎咸平教授在清华大学演讲全文
2005。12。21 郎咸平
主持人：
非常感谢大家做客“时代论坛”，“时代论坛”是清华大学学生会主办的面
向全校的大型综合性论坛，本次演讲是时代论坛自创办以来的第59场活动。在
过去的两年半中，论坛的讲台上，曾经有许多位政商精英、全球五百强企业CEO、
各个领域的时代人物同我们清华同学畅谈理想、规划人生；在这里，学者与大师
们同我们一道追本溯源，探求真知。
现在是清华最紧张的考试周，在清华最大的教室里面，还有这么多的同学站
在后面或坐到台阶上，可以看出今天这位演讲嘉宾的魅力和号召力。我们把这场
活动作为时代论坛的年终特别献礼。我们的想法是，能够请到这么受同学欢迎的
重量级嘉宾来到今天演讲现场，就是对同学们对时代论坛支持的最好的回报。欢
迎来到时代论坛现场的各位老师和同学，谢谢你们！（掌声）
1980年的某个夏夜，陆军上尉林毅夫抱着篮球从小金门游向大陆，这让同
一战壕里的战友们困惑不已：什么理想让他甘冒如此风险？20年后，有个人对
此恍然大悟：想做大事就要到祖国大陆去！这个人终于来到了大陆。
他是世界级财务专家，他具有超常的胆识，他拥有最广泛的民意支持，他引
起了最受关注的争议，他“炮轰德隆、三叩TCL、四问海尔、七敲格林柯尔”，
德隆和格林柯尔这两个显赫一时的企业帝国轰然倒塌。他，也引发了2004年最
受瞩目的国企改革大讨论。同样是他，出身台湾桃园农家，100分的初中数学考
试曾经仅得7分，初中差点没能毕业；可是，服完兵役三十而立的他却奇迹般地
在两年半中连拿沃顿商学院金融学硕士和博士学位。
他，就是传说中的郎咸平教授。
我想同学们在电视里已经充分领略了郎教授的风采，一定非常想见到郎教授
本人。下面我们就把屏幕上的郎教授请到讲台上来，让我们热烈欢迎郎咸平教授！
（热烈掌声）
主持人：
郎教授，您好。我们很多清华同学都是第一次见到您。首先，希望您能够用
几个词儿来形容一下您心目当中的清华，或者清华人，是什么样子？跟我们大家
共享一下。
郎教授：
这个问题问得让我太感慨了。因为我们从初中到高中，念历史的时候，都会
读到一个“庚子赔款”，对清华大学，对“清华”两个字，是我们在台湾念书的
小伙子第一个认识的大学。高中的时候，我就立志要念工科，要考台湾的“清
华”。可是很不幸，高一下来，数学也不及格，物理也不及格。我们老师说，郎
咸平呀，我看你还是念文科算了（笑声），总是失之交臂。那么，“清华”，当
时给我什么印象呢？就是“追求卓越”这四个字。到那个时候，我才悟出这个道
理，“追求卓越”是我心目中的清华，但是自己本身还是离“卓越”很远。当时
我不卓越，所以没有进清华。那么这个“追求卓越”也是我追寻努力的目标，也
同时呢，送给各位同学好吗？（掌声）
主持人：
到了清华，还有一位跟郎教授渊源很深的老师——清华历史系的秦晖教授。
秦晖教授在90年代初的时候，也曾经提出了一些关于国企改革的主张，可以说
跟您是“英雄所见略同”。那么在清华时代论坛这样一个讲台上，您觉得有什么
话要对秦老师说吗？
郎咸平：
我相信这句话不只是对秦晖老师说的，同时也向崔之元教授等等著名教授说
的。这个事件，体现一个什么道理？清华看事情，比我还清楚，比我还远。这是
个什么表现呢，这就是“追求卓越”的表现，这就是清华的精神。
主持人：
还有些同学托我问最后一个问题。有很多同学准备出国留学，所以他们要考
英语，考英语大家复习得很郁闷，要考GRE和TOFEL。但是有很多同学知道，您
当年在申请美国学校的时候，GRE和TOFEL两门成绩加起来，好像还不到2400
分。（笑声）不知道您是怎么评论这件事儿的呢？
郎咸平：
我当时并不想出国留学的，当兵退伍下来就想过过小日子，就是上床老婆孩
子，下床鞋子袜子的日子，准备了此残生了。当时我的教授说：“郎咸平，你这
个水平不行呀。你也不要出国了，你就到银行找个事儿干算了。”所以我就找了
十多家银行，但没有一家要我的。百般无奈之下，只有申请出国留学了。（笑声）
很不幸，GRE考了1640，TOFEL经过两次努力，考了550。（笑声）我申请了七
家学校，有六家不要我，只有一家要我，那