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中盐�0。5％，手续费越高，承受风险的能力越强。当然这也需要考虑到双方的承受能力。
通过对利率互换的分析可以看出，从事利率互换交易要从两方面考虑：
一是要充分利用互换双方各自在某一市场借款的相对优势，比如资信等级差异决定利率差异，并确定其相对优势。
二是根据利率变动的方向采取行动，如浮动利率债务多的企业预计今后较长时间内短期利率将大幅度上升，该企业可将其浮动利率负债互换成固定利率负债（以较低成本改善负债结构），而不是维持目前的浮动利率以支付较高的利息；如果预计一段时间后浮动利率将下降，也可互换至浮动利率，以减少利息支出，降低融资成本。
2、货币互换。货币互换指两个独立的借款人各以固定利率筹资，借取一笔到期日相同，计息方法相同，但币种不同的贷款，然后双方直接或通过中介机构签订货币互换协议，按期同对方借进的货币偿还本金和利息。使用的汇率一般以即期汇率为基础，但也有远期合同形式。
货币互换的基本程序是：（1）本金的初期互换。本金可以是实际互换，也可以是名义上的互换，即并无实际的本金转移。无论采用哪种形式，关键是要确定各自本金的金额，以便于计算按不同货币定期支付的利息。（2）利息的互换。本金余额确定以后，交易双方按协议所规定的各自的利率，进行除本金以外的互换交易的利息支付。（3）本金的再次互换。在本金实际互换情况下，双方于到期日换回交易开始时确定的本金。
利率互换能使企业在不同的利率市场（固定利率与浮动利率）利用自己的相对优势筹集资金，与此相同，货币互换可以使不同的货币市场得到最佳利用。国际金融市场中非美元的发行市场比较小，其市场有可能因借款人不断发行非美元负债而饱和，以致不能在这些市场进一步发行，以获得所期望的非美元资金。而货币互换可使其通过另一借款人间接进入这些市场。现举例说明：
假定西门子公司需要借入10年期10000万欧元以支付在德国的新投资；由于过去的两年里该公司已发行过25000万欧元债券，投资银行认为欧洲的欧元债券市场已经充满西门子的债券，该公司很难再以5。75％的利率发行新债券。西门子很少发行欧洲美元债券，可以固定利率8。75％的固定利率发行10年期欧洲美元债券，当时即期汇率为每1欧元1。2美元。
投资银行还想为英国的兰德公司筹款，兰德公司需要美元以便在美国投资，由于兰德公司是一家小公司，只能以10％的利率在欧洲债券市场上发行10年期的欧洲美元债券，但该公司的大部分产品销往德国，在德国有着广泛的销售基地。为此，投资银行认为，兰德公司从未借过欧元，因此可以6％的市场利率发行10年期的欧元债券。两公司各自筹资成本的比较见表7—2。
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表7－2 西门子及兰德公司货币互换前各自筹资成本的比较
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西门子公司
兰德公司
有利于西门子
的利率差异
资信等级
筹 资 量
欧洲美元债券利率
欧元债券利率
互换总节省
AAA
6000万美元
8。25％
6。5％
BBB
5000万欧元
8。5％
6％
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0。25％
…0。5％
0。75％
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图7－7、7—7、7—8表明，西门子公司同意向投资银行支付本金5000万欧元、利率为6。25％并用欧元支付的利息，10年末，向投资银行支付本金数。兰德公司同意付给投资银行6000万美元的利率为8。25％并用美元支付的利息，投资银行将兰德支付的利息转付给西门子公司，让它支付欧洲美元债券持有者，10年末，兰德公司付给投资银行5000万欧元，投资银行将这5000万欧元转付给西门子让其在欧洲欧元市场偿还本金。
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图7—6 本金初期互换
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图7—7 利息的互换
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图7—8 本金的再次互换
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西门子公司以6。25％的利率借入固定利率的欧元，节约筹资成本0。25％（6。5％－6。25％）。
兰德公司以8。25％的利率借入固定利率美元，节约8。5％－8。25％＝0。25％的筹资成本。
处于交易中介的投资银行收取西门子公司6。25％，向兰德公司支付6％，获取利差0。25％的费用。
双方总的利率节省数加上支付给投资银行的手续费共为：
西门子公司节约的0。25％＋兰德公司节约的0。25％＋投资银行的手续费0。25％＝0。75％
在货币互换交易中，作为中介的投资银行同样承担双方不履行交易合同的风险，本例如果兰德公司拒付，西门子公司将继续向投资银行支付欧元利息，并不断的从投资银行收到美元利息，直至收完美元本金；如果兰德公司真的拒付，投资银行将承担大量的风险，基于这一原因，投资银行对货币互换收取的手续费高于利率互换。
3、金融互换交易的用途。利用金融互换在国际金融市场融资的用途主要有以下几点：
（1）降低融资成本。金融互换不增加交易双方的负债，融资成本仅为互换时的利差和少量的交易手续费用，并且借款利率低，既能以较低的成本获得所需资金，又能改善负债结构。
（2）减少信用风险。金融互换能使资信差异较大的交易双方利用各自的相对优势降低信用风险，筹借到所期望的资金，如果一方在交易中违约，也就相应解除了另一方的义务，其损失仅限于预期收益与所花费的成本之差，这个差额的大小取决于交易双方承诺后的利率和汇率的波动。如果在交易时对可能产生的利率和汇率风险采取套期保值措施，将能进一步降低信用风险。
（3）防范利率与汇率风险。金融互换是防范利率与汇率风险的有效手段，筹资者或投资者可以根据对利率和汇率变化的预期采取行动，利用利率互换或货币互换，来改善负债结构或货币结构，防范利率和汇率波动带来的风险，降低融资成本。
（4）优化债务与资产的管理。从改善负债结构的角度看，根据国际金融市场利率和汇率的走势，将既有债务（包括所发行的债券）转换成对筹资者有利的币种和计息基础，以降低筹资成本，改善负债结构。例如，当预期市场利率将上升时，为降低利息成本，可利用利率互换交易，将浮动利率资金来源转换成固定利率资金；反之，当预期市场利率下跌时，则将固定利率资金来源转换为浮动利率资金。
（5）扩大金融机构的业务。金融互换是一种表外业务（Off…balance…sheet Business），即可以在不增加交易双方资产或负债的情况下获得资金。如果交易双方都是金融机构，则可利用金融互换形式使其绕过资本比率的规定来扩大业务50＇11＇，同时，金融中介机构也可以通过金融互换中的中介业务收取相应的费用。
（6）使资金来源多样化。公司可以通过货币互换交易分散资金来源。例如，当在国外继续发行某种货币债券遇到困难时，可通过货币互换交易间接的获得所期望的货币资金；或者当向银行贷款比较困难，而到国外发行债券交易获得低成本资金时，可以通过在国外发行债券，将借入的资金利用货币互换转换成筹资者所需要的资金。
（7）可以在债券市场广为应用。筹资者在国际债券市场上以低利率货币发行债券，然后将其货币资金利用货币互换转换成筹资人所需要的货币资金。例如，因日元利率较低，筹资者以日元发行债券，然后利用货币互换将日元转换成筹资者所需要的货币资金（如美元）。20世纪90年代后期，日本债券市场利率几乎趋近于零，其日元债券发行额中有90％以上作了货币互换交易。
（8）规避税收。跨国公司可以利用金融互换达到节税的目的。由于目前各国政府只对金融机构的利息收入课征利息所得税，对于因金融互换交易而产生的利息收入（表外业务收入）并无税捐负担，因此，利用金融互换可以节税。至于利用金融互换，也可以使跨国公司的收益提前或延后至税后假