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17。8
69。1
110
195。8
334。3
377。3
341。7
323。3
36。1
39。4
71。2
93。5
204。3
223。4
97。8
156。7
股市指数期权（名义本金）
股市指数期权（年交易量）
27。7
93。7
232。5
394。9
1458。9
1162。9
1605。2
1757。1
139。1
119。1
144。1
171。7
321。9
480。9
15。5
22。8
名义本金余额总计
729。9
2290。7
7775。7
10018
13522
14278
23798
28618
年交易量总计
389。6
478。3
788
1127。5
1359。4
1642。4
905。6
1147。8
注：2002年是到该年9月底的数据。
资料来源：国际清算银行《国际银行和金融市场发展》；《国际资本市场：发展、前景和主要政策问题》，中国金融出版社，国际货币基金组织，2001年8月，18页。和bis/index。htm。
表6－10 全球场外衍生产品市场：现有合约的名义数额和总市场价值1
？
名义数额（10亿美元）
总市值（10亿美元）
？
1999。6
2000。6
2001。6
2002。6
2003。6
2004。6
2004。12
2002。6
2003。6
2004。12
总计
81462
94008
99755
127564
169658
220058
248288
4450
7896
9133
外汇
14899
15494
16910
18075
22071
26997
29575
1052
996
1562
远期和
外汇互换
9541
10504
10582
10427
12332
13926
15242
615
476
643
货币互换
2350
2605
3832
4220
5159
7033
8217
340
419
761
期权
3009
2385
2496
3427
4580
6038
6115
97
101
158
？
利率2
54072
64125
67465
89995
121799
164626
187340
2468
5459
5306
互换
38372
6771
6537
9146
94583
127570
147366
2214
5004
4793
远期利率
协议
7137
47993
51407
68274
10271
13144
12805
19
20
20
期权
8562
9361
9521
12575
16946
23912
27169
235
434
492
？
和股票
相联的
1511
1645
1884
2214
2799
4521
4385
243
260
501
期权
1313
1306
1556
1828
2311
3829
3626
181
193
420
远期和互换
198
340
329
386
488
691
759
62
67
81
？
商品3
444
584
590
777
1040
1270
1439
？
100
170
黄金
192
261
203
279
304
318
369
？
12
32
其他
252
323
387
498
736
952
1070
？
88
138
远期和互换
127
168
229
290
458
503
554
？
？
？
期权
125
155
158
208
279
449
516
？
？
？
？
其他4
10537
12159
12906
16503
21949
22644
25549
？
1081
1594
？
资料来源：国际清算银行，bis/index。htm。
1、所有数字经过双重记账调整。名义余额数通过将交易商持有的头寸除以2进行调整。总市值是通过把合约的正市值总数和与未报告的对手方的合约的负市值的绝对值的总数加总获得。
2、仅指单一货币合约。
3、双重记账的调整为估计值。
4、未报告的机构的头寸的估计值。
5、总市值经过法律上可实施的双边轧差协定的调整。
与此同时，全球场外衍生产品市场的扩张更是惊人。1995年3月底场外衍生产品市场的外汇、利率、股票、商品等的衍生产品合约名义数额为47。5万亿美元，到2004年底（表6－10），其数额已经高达248。3万亿美元。其中利率衍生产品合约名义数额为187。3万亿美元，货币衍生产品合约名义数额为29。6万亿美元，两者之和约为217万亿美元，占总量的87。4％。从表6－10中还可以发现，到2004年底，全球场外衍生产品市场总市值已经达到9。1万亿美元（1998年6月底为2。58万亿美元），其中利率衍生产品和货币衍生产品的市值之和约为6。9万亿美元，占总值的比例为75。5％。上述分析表明，场外衍生产品市场已经成为全球衍生产品市场交易的中心。
20世纪90年代中期以前，全球衍生产品交易的主要货币是美元，欧元区形成以后，长期利率衍生交易从伦敦转到了德国的法兰克福，这使欧洲市场的利率风险对冲越来越依赖德国的证券市场，1998年德国的TERMIN交易所与瑞士期权和金融期货交易所合并为欧洲交易所（Eurex）后，推出欧洲交易最活跃的利率合约－Euro…bund和Euro…bobl期货，并因此成为世界上最大的衍生产品交易所，推动欧元期货合约的交易量大幅增加。1999年6月底，美元期货合约名义数额为16万亿美元，欧元期货合约名义数额为17。5万亿美元；到2000年6月底，欧元的期货合约名义数额已达到23万亿美元，明显超过同期美元的期货合约名义数额17。6万亿美元。
值得一提的是对冲基金（Hedge Fund）；这是一个在国际衍生产品市场中最活跃的金融机构。对冲基金的资金来源主要是养老基金、保险公司和主要银行机构，1990年，对冲基金管理的资产只有150亿美元，到2000年时已达到5000多亿美元，规模扩大了35倍之多，而对冲基金的品种超过6000多种。美国在2000年时至少有4200家对冲基金，资本总额超过4000亿美元，比较有名的对冲基金有索罗斯的量子基金（Quanlum），资产210亿美元；罗勃逊领导的老虎基金（Tiger），资产总值184亿美元等。对冲基金在1992年英镑危机、1994年墨西哥金融危机、1997年东亚金融危机中扮演重要角色，被一些国家视为国际金融市场大幅震荡和引发金融危机的“罪魁祸首”。但到了1998年东亚金融危机以后，国际上一些大的对冲基金投资频频失误，蒙受惨重损失，促使对冲基金的平均规模缩小了。有数据表明，2000年以后对冲基金又开始出现强劲的增长35＇34＇。
三、衍生金融产品类型36＇35＇
国际衍生金融产品名目繁多，高达两万余种。如将这些产品进行归类，大体上可分为四种基本类型（图6－8），即金融远期、衍生金融产品具有降低交易成本、增强流动性和风险再分配的三大功能。
（一）金融远期
衍生金融产品是由一些基础金融资产价值、金融指数或利率衍生出来的合约。金融远期是一种远期合约（Forward Contracts），是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。远期合约主要有远期利率合约和远期外汇合约。
远期利率合约（Forward Rate Agreements； FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时间开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金协议。合约的买方是名义借款人，购买合约的目的或是为了规避利率上升引致的风险，或是为了牟取投机利润；合约的卖方是名义贷款人，出售合约的目的或是为了规避利率下降引致的风险，或是为了牟取投机利润。
？
？
？
？
？
？
？
？
？
？
？
？
？
图6－8 衍生金融产品的主要类型
？
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。合约买卖双方在签订合约时需要确定好将来进行交割的远期汇率，这意味着在交割时无论汇率如何变化，都必须按合约确定的汇率交割，而且交割时不是交割名义本金，而是交割合约中规定的远期汇率与交割期汇率之间的差额。远期外汇合约买卖双方的主要目的或是规避汇率风险，或是牟取投机利润。
（二）金融期货
金融期货即是金融期货合约（Financial Futures Contracts），是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的价格、交割方式和交割地点等条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。金融期货的主要功能是转移价格风险功能和价格发现功能。价格发现功能体现在期货交易所通过电脑撮合公开竞价出来的价格即为此瞬间市场对未来某一特定时间现货价格的平均看法。市场参与者可以利用期货市场的价格发现功能所提供的信息作出相关决策。
金融期货合约有如下几个特点：（1）合约的交易均在交易所进行，交易双方并不直接接触，而是各自在交易所的清算部门或专设的清算公司结算。（2）合约的交易不是到期一次