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支付方式—大部分认股权证要求以现金形式交纳认购费。那些原来依附于债券或优先股的认股权证可以用现金，或者用高级证券支付认购费，高级证券的价值按面值计算。这种可供选择的方法具有重要的实际意义。
例：美国和外国电气公司的认股权证无到期日，执行价格为每股25美元。可以用现金或交出第二优先股（每股100美元）的方式进行支付。1933年10月，普通股售价为10，第二优先股为12。由于高级证券的价格很低，即使普通股售价低于执行价格巧个点，认股权证仍然具有了“执行价值”。计算如下所示：
一个认股权证＋1/4股第二优先股=一股普通股
认股权证的价值=10一1/402）=7
认股权证的交易基础—认股权证在市场上的买卖方式与普通股一样。截止到1933年末，虽然只有一种认股权证（商业投资信托公司的认股权证）在纽约股票交易所挂牌上市，但是，很多认股权证活跃在纽约场外交易所和其他交易所。这些工具的交易基础看起来有些古怪，有时甚至大错特错。根据标准规定，“一个认股权证”是指购买一股股票的权利，而不是原先依附于一股普通股的权利。
例：沃尔格林（制药）公司的优先股与认股权证一起捆绑上市，持有者可以凭一股优先股购买两股普通股。按照常规的交易规则，“一个沃尔格林认股权证”意味着一股普通股的购买权，也就是说，一股优先股可以携带“两个认股权证”。
无独有偶，联合雪茄公司发行的股息率为6。50％的优先股附带了认股权证，每股优先股可以购买0。5股普通股。这些认股权证同样以一个认股权等于可以购买一股普通股的权利为交易基础，也就是说，每股股息率为6。50％的优先股携带了“半个认股权证”。
但是不符合这种标准的例外情况很多。
例：商业投资信托公司的股息率为6。50％的优先股携带有认股权证，允许每股优先股购买0。5股普通股（与联合雪茄公司优先股的比例一样）。但是，在纽约股票交易所里，它的交易基础是：“一个认股权证”表示原先依附于一股优先股的认股权证，也就是说，它代表对0。5股普通股的认购权。同样违反常理的还有尼亚加拉一哈德逊电气公司的B类认股权证，洛氏股份有限公司的优先股认股权证和平安道商店的“旧系列”（oldseries）认股权证，等等。
当认股权证允许认购的股数发生变化时，习惯程序将继续按“一个旧认股权证”为“一个认股权证”来交易。
例：“一个洛氏股份有限公司的债券认股权证”最先可以购买一股普通股，价格为每股55。它代表的是依附于洛氏股份有限公司发行的面值为200、利率为6％、于1941年到期的债券的认股权证。1928年公司支付了25％的股票股息之后，反稀释协议规定：在原来认股权证可认购一股的基础上追加1/4股。表面上“一个洛氏股份有限公司的债券认股权证”没有什么变化，但实质上它可在55的价位上购买1。25股。同样地，当商业投资信托公司按1：2。50的比例分割股票时，一个认股权证可以有权购买11/4股新股票，而不是0。5股旧股票。
但是有时也会出现一些相反的例子。
例：尼亚加拉一哈德逊电气公司A类认股权证。它可以以每股35的价格购买一股普通股。公司在1932年调整了资本结构，每三股普通股换一股新股。因此，原来的“一个认股权证”现在可以用35购买1/3股，即每股购买价为105。纽约场外交易所于是对“一个A类认股权证”重新定义，认为其代表购买一股新股的权利。所以，三个旧认股权证变成了一个新认股权证。
我们在这里给出技术上的细节是因为在正规的教科书中没有出现过这类描述。那些购买或出售一个特定认股权证的人必须弄清楚其交易所遵循的基础。“
出于各种目的发行的认股权证A。依附于高级证券—辛克莱采油和炼油公司在1917年发行的利息率为7％的债券可以算作最早的例子。到目前为止，最引人注目的是美国和外国公司发行的价值270000000的第二优先股所附带的认股权证，据此可以购买7100000股普通股。
B，作为对承销商的补偿—第一个重要例子应该算是巴恩斯代尔公司于1926年发行的价值25000000，利率6％的债券所附带的认股权证。银行家们收到可以购买500000股普通股的认股权证，作为对他们工作的一部分报酬。在接下来的高价期间，这些认股权证价值达13000000。
C。作为对推销商和管理者的补偿—一个显著的例子当属1929年1月美国石油公司的成立。当时，公司以每股34发行了3250000股普通股。推销商和管理者得到了可以在每股34的价格上购买1625000股普通股的五年期认股权证。
D。在合并或重组中发行以交换其他证券—州和南方公司发行了大约17500000个认股权证，以及34000000股普通股以及1500000股优先股，它们主要被用来交换六个附属公司的证券。有趣的是，它发行的普通股和认股权证是为了交换宾夕法利亚…俄亥俄爱迪生公司和南方能源和照明公司的认股权证。
1933年，阿莫尔公司（伊利诺伊州）提出资本重组计划，准备用认股权证替换A级和B级普通股。计划总共发行5000000个认股权证。后来，该计划由于遭到反对而泡汤了。
E。依附于原始普通股—美国公共事业控股公司售共计出
了2500000股带认股权证的普通股，其认股权证可以购买同样数目的额外普通股。另外，组织者还购买了500000股A类普通股（具有投票权），以及可购买1000000股A类普通股或一般普通股的认股权证。
F。单独出售以获取现金—1929年，第四国民投资者公司将750000个认股权证卖给其母公司，共获得现金3000000。
认股权证，一种投机工具
从广义上来说，认股权证具有与低价普通股大致相同的性质，我们曾在第41章中对此进行过讨论。从名称和形式来看，认股权证与低价股票的实质一样，都是着眼于企业的长期发展。认股权证与普通股之间的关系，大致等于普通股与该公司的投机性高级证券之间的关系。也许有人会反对说，认股权证比低价普通股优势大得多，因为后者常常代表不成功的企业而前者通常代表那些春风得意、踌躇满志的企业。当然，我们承认这种优势的存在，但这不足以使我们不分青红皂白地偏爱认股权证，而拒绝低价普通股。
质量因素—与其他所有的投机性承诺一样，一个认股权证的吸引力在于两个完全不同的因素：质量因素，即企业的属性，尤其指它能够获得巨大发展的机会；数量因素，即认股权证提供的条件，包括它的价格和购买普通股的价格。我们不能指望证券分析来揭示哪些企业最有可能在今后稳步前进。所以，在挑选投机工具认股权证时，在质量因素方面，我们要说的不多。因为一般说来，一个认股权证只有通过收益增加才能拥有有形价值，我们应该更看重变化的前景而不是稳定性。例如，公共事业类认股权证在1928一1929年间变得大受欢迎，并不是因为公共事业更稳定，而是因为当时市场认为收益将继续无限制地增加。
至于价格大幅上升的数学概率，我们曾经说过，投机性融资企业的普通股的机会更大一些。（像在第40章讨论过的A。E。斯塔利公司和美国供水和电气公司一样。）所以，有权购买这类普通股的认股权证也可以说拥有了一个特殊的投机优势。但是，这实际上是一个数量问题，而不是质量问题。在我们看来，我们很少能够断言说：某一个特定行业的长期发展前景比平均水平好，所以与它相关的认股权证也比与其他行业相关的认股权证更具吸引力。但是，如果某一个投机者在这一点上已确定了自己的选择和偏好，那么他最好的做法就是遵循它们。
数量因素：低价的重要性—从数量的角度指出那些决定认股权证相对吸引力的因素较为容易些。这些因素包括：第一，较低的价格；第二，较长的期限；第三，接近市场价的期权价（或购买价）。从投机理论来说，这三点中最重要的无疑是认股权证�