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占总市值的70％左右。股票市场完全受制于这两支股票。
第七章心理指标
39。共识指标
一般的交易者很少公开发表他们对于行情的看法，但金融评论家与通讯顾问则
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必须不断表达他们的意见。少数的专家确实颇有见识，但他们整体而言的交易记录
很不理想。
这些专家们经常在主要的趋势中停留过久，也经常错失主要的转折点。当他们
普遍看多或看穿时，交易者应该采取反向的操作，群众的行为较个人来得原始。
共识指标又称为“相反意见指标”，它们不属于顺势指标或摆荡指标。原则上来
说，共识指标可以提供趋势即将反转的讯号。一旦得到这类讯号，应该透过其他技
术指标寻找更精确的交易时机。
市场群众只要普遍存在不同的意见，趋势就能够继续发展。如果群众产生强烈
的共识，他们所认定的趋势就即将反转。如果群众普遍而强烈地认定价格将继续上
涨，你应该准备卖出。反之，如果群众普遍而强烈地认定价格将继续下跌，你应该
准备买进。
相反意见理论的观点，最初是由一位英格兰的律师Charles Mackay提出，在
ExtraordInary Popular Delusions and the Madness of Crowds一书中，他引用这
个观点说明荷兰“郁金香狂热”与英格兰“南海泡沫”中的群众行为。韩福瑞·尼尔
（Humphrey Neil）将相反意见理论引用到股票市场与其他的金融市场。他在The Art
of Contrary Thinking一书中提出解释，说明市场主要转折点的多数人意见为什么
总是错误。价格是由群众设定，当绝大多数人都看多时，将再也没有足够的买盘可
以支撑多头行情（译按：因为大家都已买进）。
葛罕（Abraham When）是纽约的执业律师，他透过问卷调查的方式，募集专业
分析师的看法，并以他们的观点代表群众的意见。葛罕是一位怀疑论者，他在华尔
街浸淫多年，发现投资顾问的整体绩效未必优于一般群众。1963年，他成立一家公
司“投资人情报中心”，专门追踪投资通讯顾问的看法，当他们普遍看空行情，葛罕
认为这是买进的机会。反之，当这些投资通讯作者普遍看多行情，则是卖出的机会。
赛伯把这套理论引用到期货市场，他在1964年成立一家顾问公司“市场风向旗”，调
查金融交易顾问的看法，并以投资通讯的订阅人数为权数。
追踪金融交易顾问的看法
某些通讯顾问非常精明，但整体表现未必优于一般交易者。在行情的主要头部，
他们的看法极度偏多；在主要的底部，看法则极度偏空。这种共识类似于交易群众
的共识。
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大部分的通讯顾问都会追随趋势，因为担心自己错失主要的行情而显得愚蠢或
流失订户，趋势持续得愈久，通讯顾问的喊声愈大。这些交易顾问的看法在市场头
部最偏多，在市场底部最偏空。当大多数的通讯顾问都产生强烈的偏多或偏空看法，
最好是采取反向的操作。
目前有数家评估机构，专门追踪交易顾问的多／空看法百分率，最主要的两家
机构，分别是股票市场的“投资人情报中心”与期货市场的“市场风向旗”。某些交易
顾问非常擅长于表达模棱两可的看法，不论随后的行情走势如何，他们都可以宣称
自己的看法正确无误。“投资人情报中心”与“市场风向旗”的编辑都有足够的经验来
对付这些变色龙，只要负责评估的编辑没有变动，报告的内容就具备内在的一致性。
投资人情报中心
葛罕（Abc Cohen）在1963年成立“投资人情报中心”，他在1983年过世，由伯克
（Mike Burke）接任编辑与发行的工作。
“投资人情报中心”追踪大约130位股票市场的
通讯顾问，将他们的看法分为多头、空头与骑墙派。空头看法的百分率尤其重要，
因为股票顾问在情绪上很难保持空头的立场。
当这些通讯顾问的空头看法百分率上升超过55％，代表市场已经接近主要的底
部。当空头看法的百分率低于15％，而多头看法的百分率上升超过65％，代表市场已
经接近主要的头部。
市场风向旗
“市场风向旗”评估70位通讯顾问，涵盖32个市场。它根据9个等级评估每位顾问
对于每个市场的看多程度。评估的读数再根据通讯订阅人数来加权（大多数的通讯
顾问都会严重夸大订阅人数），构成最后的共识报告。共识报告指标的读数介于0
（最为空头）与100（最为多头）之间。当多头共识指标到达70％～80％处，应该留意
向下的反转；当指标读数为20％～30％，应该寻找买进的机会。
针对多头共识指标的极端读数采取反向的操作，这在期货市场有其特殊的理由。
在任何特定时刻，做多与做空的契约口数必定相等。举例来说，如果黄金的未平仓
量是12；000口，这代表12；000口契约做多，但也有12；000口契约做空。
虽然多／空部位的契约口数必然相等，但持有这些契约的人数不断变化。如果
绝大多数的人看多，则放空的人数很少，他们所持有的空头部位也比较大。如果绝
大多数的人看空，则做多的人数很少，每位多头所持有的契约口数超过空头，在下
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列的例子中，我们假定有100位交易者持有某商品的12；000口契约，然后观察多头共
识变动所造成的影响。
未平仓量｜多头共识｜多头人数｜空头人数｜每位多头持有契约口数｜每位空
头持有契约口数
12；000 50 500 500 24 24
12；000 80 800 200 15 60
12；000 20 200 800 60 15
1。如果多头共识指标的读数为50；则多头与空头的人数各占一半，多／空双方每
人所持有的契约口数相同。
2。如果多头共识指标的读数为80；则交易者之中有80％做多，20％做空。由于多／
空部位的总契约口数必然相等，每位空头所持有的契约口数是多头的4倍，换言之，
每位空头所投入的资金是多头的4倍。“大钱”是处在市场的空方。
3。如果多头共识指标的读数为20；则交易者之中有20％做多，80％做空。由于多／
空部位的总契约口数必然相等，每位多头所持有的契约口数是空头的4倍。换言之，
每位多头所投入的资金是空头的4倍。“大钱”是处在市场的多方。
“大钱”之所以变大，绝对有其理由，大额交易者通常较一般交易者精明而成功
否则他们就不再是大额交易者。当大钱逐渐集中到市场的某一方，你最好顺着
那个方向操作。
在任何特定的市场，多头共识指标的解释，至少必须取得12个月的历史资料，
评估过去市场转折点的指标读数（参考图39－1）。这两个读数（头部与底部）应该
每隔三个月重新评估一次。然后，每当指标读数进入极度偏多的区域，透过技术指
标寻找放空的机会。反之，每当指标读数进入极度偏空的区域，寻找买进的机会。
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图39－1 多头共识指标：将市场顾问的看法，视为是整体市场群众看法的指标。
群众看空是最佳的买进时机，群众看多是最佳的放空时机。关于买进或放空的指标
读数，每个市场都不相同，应该每隔几个月调整一次。
德国马克的周线图是处在上升趋势中，多头趋势相当明显。★★★★共识指标
的读数★★，代表买进讯号，读数愈低，随后的趋势愈★★（此段看不清）
当主要趋势即将反转之前的一、两个星期，交易顾问的看法偶尔会开始转变。
如果多头共识指标的读数由78下降为76；或由25上升为27；显示某些精明的交易顾问
已经察觉行情变化的契机，这代表趋势即将反转。
报章媒体的讯号
如果你尝试了解某个群体的行为，必须知道其成员追求什么、害怕什么。金融
评论家希望自己显得专业、精明，而且能够充分掌握资讯；他们害怕自己显得无知
或肤浅。金融评论家经常采取骑墙的态度，同时由数个不同角度表达看法。举例来
说，“货币政策将推高市场价格，除非发生某些不可预知的反向因素”如果金融
评论家表达这类的看法，他们的立场就很安全。
在金融媒体的领域内，通常都会存在许多相互冲突的看法。很多