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玩家知道，分析成交量可以进一步了解市场，提升交易的绩效。
成交量的衡量有三种方法：
1。实际交易的股数或契约口数。举例来说，“纽约证交所”
（NYSE）就是以这种方
式报导成交量，这是衡量成交量的最客观方法。
2。所发生的交易笔数。举例来说，“伦敦证交所”就是以这种方式报导成交量。
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这种方法比较不客观，因为某笔交易可能是100股或5000股。
3。某特定期间内（例如：10分钟或1小时），价格跳动次数的“跳动量”。所谓“跳
动量”，是以价格跳动的次数来代表成交量。美国的大部分期货交易所，盘中都不报
导成交量，当日冲销者利用跳动量来估计实际的成交量。
4。成交量可以反映买／卖双方的活动。如果比较两个市场的成交量，可以显示
某个市场的交易比较活络，流动性比较高，相对于成交量比较小的冷清市场，流动
性高的市场比较不会产生严重的滑移价差。
群众心理
成交量可以反映市场参与者的金钱与情绪投入程度，以及痛苦的程度。一笔交
易是代表两个人之间的一项金钱承诺。买／卖的判断或许是属于理性的决策，但对
于大部分人来说，买进或卖出的行为将涉及情绪。买方与卖方都渴望自己的行为正
确，他们在市场中尖叫、祈祷或打出代表幸运的手印。成交量可以反映交易者的情
绪涉入程度。
价格每跳动一档，就把输家的资金转移给赢家。价格上涨，多头赚钱而空头赔
钱。价格下跌，空头赚钱而多头赔钱。赢家兴高采烈，输家沮丧忿怒。每当价格发
生变化，就大约有半数的交易者觉得受害，价格上涨，空头觉得痛苦；价格下跌，
多头觉得难过，成交量愈大，市场中的情绪愈鲜明。
交易者对于亏损的反应，就如同青蛙对于热水的感觉：如果你把一只青蛙扔到
烧开的热水中，它将因为突然的痛苦而强烈挣扎，试图跳开。可是，如果把青蛙放
入冷水中，然后慢慢加热，你可以把它活生生煮熟。如果价格突然发生重大的不利
变动，交易者将因为痛苦而反应。试图结束亏损的部位，对于这些亏损者来说，如
果损失是逐渐的累积，他们将展现无比的耐力。
在沉闷的市场中，你可能不知不觉地发生严重的损失。以玉米为例，每1美分的
价格变动，仅不过代表50的契约价值。如果玉米每天都发生几美分的不利走势，它
所带来的痛苦很容易忍受。如果你继续耗在里面，1口契约也可能累积数千美元的损
失。在另一方面，急遽的价格变动，将使交易者因为恐慌而认赔。当这些心志不坚
者被吓出场之后，行情也即将反转。趋势可以在温和的成交量下长期拖延，但反转
之前经常爆出大成交量。
当交易者试图脱手亏损的多头部位，谁会买进？可能是获利了结的回补空头，
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也可能是逢低承接的多头，这位多头将承接输家的原先部位他或许可以掌握底
部，或许将成为另一位输家。
当交易者试图回补亏损的空头部位，谁会卖出？可能是获利了结的多头，也可
能是那些认为价格“太高”的空头。这位空头将承接输家所回补的部位，唯有未来的
演变才可以证明他的判断是否正确。
当空头在涨势中认输，他们将回补买进，进一步提高价格。价格继续上涨，挤
出更多的空头，于是涨势将替自己补充上升的燃料。当多头在跌势中认输，他们将
卖出，进一步压低价格，价格继续下跌，挤出更多的多头，于是跌势将替自己补充
下降的动力。如果价格趋势配合稳定的成交量，应该可以继续发展。稳定的成交量，
代表新的输家取代原来的输家，趋势的持续发展，需要源源不绝的新输家，这就像
古埃及的金字塔一样，它们需要源源不绝的新奴隶。
成交量下降，代表新输家的供给发生短缺，趋势可能反转，这是因为输家们已
经体认自己的看法错误，原来的输家不断认赔出场，愿意接手的新输家愈来愈少。
成交量下降是趋势即将反转的讯号。
暴发性的大成交量，往往也是趋势即将结束的讯号。这种现象是来自于许多输
家同时希望认赔。当某个亏损部位持有过久，你或许会有下列的经验或体会。一旦
痛苦变得无法承受，你认赔出场，然后趋势立即反转，朝你原先所预期的方向发展，
但这一切都与你无关了！这种现象总是重复发生，因为大多数业余者在压力下都有
类似的反应，他们大约在相同的时间认赔出场。专业的玩家不会执着于亏损的部位，
他们一旦察觉错误，立即认赔而反转部位，或退场观望，等待再进场的机会。
横向走势中，成交量通常很小，因为其中所造成的痛苦相对有限，人们非常能
够接受小幅的价格变动，这类毫无趋势可言的行情似乎可以永远持续下去。横向走
势的突破，经常会夹着大量，因为输家纷纷冲向出口。小量的突破，代表新趋势所
引发的情绪投入程度不高，价格很可能折返交易区间。
成交量在涨势中扩大，显示多方与空方不断进场，多方急于买进，愿意支付持
续上升的价格，空方也很乐意卖给他们。成交量扩大，代表进场的输家被更多的输
家所取代。
成交量在涨势中萎缩，显示多方追价的热忱已经降低，空方也不再急着回补。
精明的空头早已经离场，心态不坚定的空头也已经无法再承受痛苦。成交量下降，
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代表涨势已经失去动能，趋势即将反转。
成交量在跌势中萎缩，显示空方继续抛空的热忱已经降低。多方也不再急着出
场，精明的多头早已经离场，心态不坚定的多头也被迫退出。成交量下降，代表剩
下的多头具有高度的耐力，或者他们的财力雄厚，或者他们的进场时间比较迟，或
者这两种因素都有。成交量下降可以显示下降趋势即将反转。
前述的说明可以同时适用于长期与短期的时间架构。大体上来说，如果今天的
成交量大于昨天，今天的趋势就会持续发展。
交易法则
所谓“大成交量”与“小成交量”是就相对水准而言，IBM的小成交量，是“苹果电
脑”的大成交量；黄金的小成交量，是白金的大成交量。大体上来说，“大成交量”
是指成交量至少较最近两周的平均水准高出25％，“小成交量”是指成交量至少较最近
两周的平均水准低25％。
1。大成交量可以确认趋势。如果价格创新高，成交量也创新高，则随后的价格
走势可能重新测试或超越该高点。
2。如果价格创新低而成交量创新高，则随后的价格走势可能重新测试或超越该
低点，价格几乎总是会夹着小量重新测试“卖压高潮的底部”，这是很好的买进机会。
3。在某趋势的发展过程中，如果成交量缩小，该趋势可能反转。如果价格创新
高，但成交量小于前一波高点，应该寻找放空的机会。这不适用于市场底部，因为
跌势可以在持续性的小量中进行，华尔街有一种说法：“股价上涨需要靠买盘力量的
推升，但价格可以因为本身的重量而下跌。”
4。在逆势的修正走势中，必须留意成交量的变化。在上升趋势的折返走势中，
成交量会因为获利了结而放大。可是，当价格持续下跌而成交量缩小，代表多头不
再逃跑或卖压已经减缓。当成交量显著萎缩，代表修正走势已经接近尾声，即将恢
复原先的上升趋势，这是理想的买进时机，主要的下降趋势总是夹着反弹的修正走
势。最初的成交量相当大：可是，当立场不坚定的空头回补之后，成交量将缩小，
这是放空的机会。
再论成交量
你可以利用移动平均的技巧来界定成交量的趋势。例如：成交量的5天期EMA，
你也可以绘制成交量的趋势线，观察它们的突破（参考第21节）。成交量的突破可
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以确认价格的突破。
在时效的掌握上，成交量的技术指标往往较成交量本身精确。“交易者指
数”（Traders'Index）、“海利克精算指数”（Herrick Payoff Index）、“劲道指
数”（Force Index）与其他某些指标都纳入成交量的资料（参考第6章与第8章）。
33。成交量的相关指标
交易者经常透过�