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期逐渐提高。因此，高能货币与 活 期 存 款 和 定 期 存 款 之 和 的 比 率 以 及 高 能 货 币 与 能
够满足准备金要求的存款比率开始时都下降了。！〃 但是过渡期 后，乡 镇 银 行 和 储 备 城
市银行的法定高能货币比率都比《 联邦储备法》实施前提高了。到 ！&！） 年 末，法 定 准
备金形式的变化已经基本 抵 消 了 法 定 高 能 货 币 存 款 比 率 变 化 的 作 用。 在 通 过 了 进
一步降低准备金要求的修 正 案 后，该 比 率 才 出 现 了 净 下 降，该 修 正 案 于 ！&！（ 年 ） 月
’！ 日生效，其规定的准备金率维持了近二十年（ 对于活期 存 款：乡 镇 银 行 为 （％ ，储 备
城市银行为 ！*％ ，中央储备城市银行为 ！％ ；对于定期存款：所有的银行都为 ％ ）。
该修正案同时特别指出，对于期限相同的存款，只有在联储银行的存款才可被视为准
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乡镇银行 ！＋％ 法定准备金中的最高 ； ＋ 和城市储备银行 ’＋％ 法定准备金中的最高一半可以该形式持有。
而中心城市储备银行必须将 ’＋％ 的法定准备金全部以法币的形式保存在他们的金库中（ 见第 ’ 章，注脚！％#）。
此外，！&！〃 年 ！ 月 ！ 日前，国民银行可以把国民银行票据偿还基金（ …。/。012345 675/）的 ＋％ 计为法定准备金的
一 部分（ ！〃〃#％ &’（）*＋ 46 28。 94012…4：：。… 46 28。 97。5；…？…2 即将发
表的关于美国自 〃’）& 年以来货币存量变化的决定因素和影响的研究，这是国民经济研究局的一项研究）。
最后对准备金的削减高估了变化的影响。尽管库存现金不再被视为法定准备金，但银 行 显 然 不 得 不 在 其 现 金
库中保留现金以用于日常经营，所以我们把这些现金计入我们所说的准备金总量中。
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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
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图 ！％’ 高能货币、财政部和联储银行的资产与负债，！％！（ 年 ！！ 月—！％）！ 年 ！） 月
注：财政通货（ 银元、辅助银元、低值硬币、联邦准备券和国民银行票据）和其他货币是在财政部
和联储银行之外发行的。
资料来源：高能货币，表 ％&’。联邦准备券、财政通货、金币和金币券，同表 （&！，第 ！ 栏，对财政
部和联储银行之外货币量指数进行 了 季 节 性 的 修 正。联 邦 储 备 银 行 的 银 行 存 款，表 （&），第 ） 栏。
货币黄金量、联储债权、“ 其他”，同表 ！* 的注释。
第 ！ 章！ 联邦储备体系的初期（〃#〃—〃#％〃）
〃！&
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图 ！〃（ 续）
信用货币（ 见附录 ’，第 （ 节）。因此我们把高能货币的变化（ 图 〃#’）区分如下：以财政
部成本计价的货币黄金量的变化———这意味着我们排除了财政部在 〃#） 年 〃 月基于
黄金贬值时所占用的黄金的超额价值，因为这是一个信用因素（ 见第 （ 章）；联储对公众
和银行债权的变化；其他固定资产及联储与财政部的法令（ *＋；…）的变化。
在最初的年份里，联邦储备体系尚无能力抵消黄金流入对货币的影响———用 ％。 世
纪 ％。 年代的术语说便是“ 对冲”黄金流入。为了进行对冲，联储必须采取以�