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于何种领域的投资，持续并成功地进行投机的最重要战术是
控制损失，也叫做风险控制和“按原则交易”的约束。如果能
控制注损失，让盈利增加（这不容易达到），你就能成为永久的
赢家。
我们寻求的是一个系统的、客观的风险控制和制约的方
法，它将包括下述三方面内容：
（1）限制每一又易头寸的风险。
一种方法是确立每一市场的最大损失限额，比方说资本
金的1％到3％，精确的数目则取决于帐户规模的大小。对小
额帐户来说，将损失限制在资本金的1％可能不具有实际可
操作性。因为止损限度太紧的话，由于市场价格受各种因素左
右上下 频繁波动，可能使你遭受一连串损失。确定限额的技术
没有什么神奇的地方，它仅仅是帮助强化约束力，用一种客观
而系统的方式来控制损失。
另一种方法是让每笔头寸的风险与各自交易的最小保证
金数额相等，将风险限制在这些保证金的一定比例内。让可承
受的风险与保证金的一定比例相等是一种合理策略，尤其对
期货交易来说更是这样。期货交易的保证金是按每次交易来
确定的，一般与备市场的变异性相关联，并间接地与各市场的
风险／利润潜力相联系。例如：芝加哥期货交易所（世界主要的
谷物期货交易所），5000蒲式耳的大米期贷合约保证金要求
是675美元，而5000蒲式耳大豆期货合约保证金要求是
1650美元，这是因为大豆市场是一个更具变异性和野心的市
场。如果你风险额限制在保证金的60％，那么你在大豆合约
上冒20。50分的风险，只能在稻米上冒8。25分的风险，这是
因为你在大豆市场上的盈利潜力高于稻米市场。
股票交易商可以依据投资价值来限定投机交易风险，但
精确的数字要依据股票的变异性来确定。对于更易变动的股
票需要松一些的止损限度，限额可以定在投资额的15％至
20％之间。这样一笔30．00美元的股票交易，止损出场损失限
额在4．50美元至6，00美元之间。
交易商不应将超出资本金三分之一以上的资金用于投机
交易帐户，做持有头寸的保证金。而应当留有三分之二作为储
备，持有生息，充当缓冲层。如果帐户中的资产下降，应当寻找
机会缩减头寸，以便维持书中建议的三分之一比率。
（2）避免过度交易。
这项劝告不仅适用于过度交易行为（如挤油交易），也适
用于相对于帐户资本金而言过大的交易头寸。如果你过度交
易，过度注重短线投机，或在股市第一次出现反向摆动时就让
你道交保证金的话，你不可能成功的进行交易。
（3）截断你的损失。
任何时候你建立一个投机交易头寸之时，都应当清楚地
知道哪儿是你的退出点（止损点），在哪儿你应当给你的经纪
人下达止损定单。有经验的交易商，他们坐在联网的监视器
前，心里都有一个约束点，在看到价格达到平安退出点时立即
平仓。他们或许并不想真的给场内下达止撤指令，尤其当他们
持有大量头寸时。因为这可能会是一块磁铁，吸引场内交易商
的注意去撞击这一止损价格。这儿的关键在于约束，不下达止
损定单不应被用作过度滞留于市场的借口，也不应当被用作
耽误在止损点清盘的借口。
如果建立的头寸从一开始就逆你所愿运动，下达正确的
止损定单，可以使你在合理的损失范围内退出市场。但如果市
场开始朝有利于你的方向运动，给你的帐户带来了帐面利润，
你又该如何对待止损保护呢？你自然想采取某种策略来推进
止损价格，在市场发生逆行的情况下，不至于将帐面上可观的
利润转化成为大额损失。这里的格言就是：“不要让可观利润
变成损失。”但究竟如何动作呢？建议的一项策略是：在每周五
收盘后推进你的止损价格（如果是买空，则提高止损价格；如
果是卖空、则降低止损价格）、数额大小相当于本局价格有利
移动量大小的50％。例如，如果你是卖空黄金，黄金市场一周
内下降了10．00美元、那么你应当在周五收盘后降低你的买
入止损价格5。00美元。但如果市场在某一周里违你所愿运动，
的话，应当保留原有的止损价格战术。最终，市场总会逆转而
将你截出。如果你已经受益于一次有利的价格运动，你将能够
把止损价格推进到一个无损的止损点，并最终进入一个盈利
的地位。
l1．长线与短线
常有人问我，长线和短线交易相比较，哪种更有利可图。
显然各种方法都会有赞成和反对两方面的意见。我的回答是：
你应当运用任何一种为你工作最有效的方法来交易。
我在自己的交易中一直坚持一种双重策略，即：在盈利的
头寸上我是一个长线交易商，在相反的头寸上我是一个短线
的交易商。如果市场朝有利方向移动（你所持有的头寸与当前
趋势一致）的话，你的交易头寸是有利的，可以尽量长时期地
持有头寸。不要试图只在天价和地价才进行交易，因为这洋
做，整个交易不具有连续性。但如果你认定你的头寸与当前趋
势相逆，损失在增加的话，就该及早退出市场。
有利的头寸应持有多久？能多久就多久。在小麦和铜的
交易中我赚取了最大利润，持有头寸约9个月。我曾经持有糖
的多头寸达5年之久（见图 ll— l）：当然，在每次合约期满之
前，我必须滚动多头地位，有时候在市场发生极度逆行回衣炮弹落时
止损出场，但总是尽快地返回。
市场如果看来比以前更难赚取丰厚的长期利润的话，那
么这一缺陷与市场的关系少，而与运作者本身关系大得多。从
事证券和商品交易的大多数技术交易商们越来越重视短线交
易和微观定位交易，主要原因有以下两方面：
a．巨额投机资金被抛人市场，同时市场又缺少足够的深
度和机构参与者来吸收注人的巨额指令，从而使市场价格变
动表现出更大的易变性和随机性。
b．强大微型计算机和软件程序被广泛使用使短期交易
顺利进行，这使许多技术操作者认为，这是交易场所和较优交
易途经的新潮。
的确这是一个使用计算机来一点一点绘制图表的时代，
它与当前行市联网，在每一交易节的每一时刻及时进行数据
修订。任何交易商只需付出适当的月度费用，就可以得到一份
5分钟（或不到5分钟）的条形图，图中插入有你想要的任何
技术指标．通过交易商的彩色监视器迅速连续地闪现，或是用
硬盘复制下来。试想一下，仅仅依据一个在交易节的单独的
30分钟片断中形成的“三顶”形态来进行交易就可以了。
最近我得到一个这种微观分析的生动事例。一个交易商
打电话给我说，他在恒生期货行情中认出一个“头肩”顶形态，
问我是如何看等的。我只能回答：“你所说的是什么样的头肩
顶形态？”“你所说的是个什么样的市场？”实际上，我一直在观
察他所指的那个市场，该市场牢固树立着坚挺和活跃的上升
趋势。我在其中做了多头，没有发现任何与顶形形态点滴相似
的迹象。在我的进一步询问下，这位先生承认他所说的顶形形
态只在那天上午的短时间内出现过。我提醒他，他观察到的是
持续强劲牛市中出现的极微小的价格并合，我对他所分析的
内容没什么印象。我建议他找个合适的点买入，而不是卖出。
市场的变动方向显然和我的估计一致，到闭市时，我们又记录
一个新的高位。这位交易商所说的三顶形态已被隔断，就好象
从来末存在过一样，而它的确不曾存在（见图 ll一2）。
这位交易商使用的微观定位方法进行的短线投机，与长
期头寸交易的方法恰好相反。长期头寸交易为持续的获利及
限制风险提供了最佳机会。坚持着重于长期趋势的交易策略
可以避免受隔天市场“噪音”的影响而分心，确保对市场趋势
有良好的调整。那位坐在5或3分钟的点图前的交易商又如
何能够对市场有个平衡的洞悉呢？对他来说，3或4个小时就
是长期了。
在我所进入的大多数市场中，我发现重阅长期图表非常
有用。长期图表是指周甚至月度的条图（参见图 ll一3）。对长
期趋势的观察使我对市场活动有了一个更平衡全面的了解。
有时我也疑惑，相对于那些跟从短期的5或10分钟，甚至是
点图�