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策划人：内地股市也在引进境外股市的管理机制。证监系统派了很多人到华尔街去考察学习，还重用了一些熟悉华尔街的“海归”，并且聘请了香港的梁定邦和史美伦来作中国证监会顾问和副主席，这也是期望内地股市监管与境外接轨的举措。
《狼市》 政策救市为何不灵了？政策“牌”为何失灵？（3）
作 者：我说过，我们的股市不缺知识、人才，缺的是股市正常生长的外部环境。梁定邦、史美伦能管好香港股市，是因为香港是一个民主法制健全的自由经济体，香港证监会的官员，别说受贿，有点小舞弊，也会下台。你看香港前财务司司长梁锦松，仅因为在加收车税的政策公布前买了一辆车，不一定是故意，但也得下台谢罪。如果这事发生在内地，一定没有人敢说，媒体也不敢批评。还有香港的珠宝大王谢瑞麟父子，因为给客户回扣，就被廉署查扣，在内地这档子事，有谁去管？内地上市公司高管或大股东，可以仗着与当地官员及监管机构的内线关系，为所欲为，内掏外挖上市公司易如反掌，甚至可以轻而易举地把七八亿美元转到海外。而对这些，媒体还不能随便报道，没有了任何监督，他们可以随意转移公司利润，提供虚假财务报表，玩弄、坑害股民于股掌之间，甚至卷款跑了也没人去查。这样的市场内外部环境，包公都治不了，别说香港的梁定邦、史美伦乘兴而来灰心而去，换了王定邦、李美伦，也一样，你就是把被伦敦《经济学家》称为“世界最严厉的金融警察”的美国证券与交易委员会SEC的主席唐纳森请来，他也无可奈何，“水土不服”，没准几天就会被轰走。
股市作为一个最敏感的现代金融市场，它对生长的环境气候有较高的要求。我们播下了一粒引进的优良种子，却未能给予它所需要的环境、气候和土壤，优良的种子也会烂掉。
策划人：也有市场人士和专家学者呼吁进一步降低交易印花税和手续费，推出卖空、指数期权等成熟股市的交易机制和衍生品种，实行T＋0交易等。你认为这些对救市有帮助吗？
作 者：印花税和交易手续费当然应当进一步下降。欧、美股市印花税很低，美国股市的印花税率不到千分之一，交易手续费也很低，券商之间有竞争，有的一笔交易无论交易额多大只收7美元。相比之下，中国股市的印花税和手续费高得没道理。但中国股市的一大“特色”是，早几年几千万股民天天到营业部炒股，证券营业部比公共厕所还多，券商开支惊人，收那么高的手续费，不少券商还亏损，这两年交易低迷，券商出现巨额亏损，去年亏了40多亿元。手续费如降低，券商更没法活。再说，即使大幅减少印花税和手续费，对市场的刺激也不大，比起市场巨大的道德风险，那点小恩小惠是微不足道的。
至于卖空机制、指数期权、T＋0等，将来一定会实行，与国际接轨。但不宜在危市状况下推出。就这么费尽九牛二虎之力挽救，股指都跌跌不休，奄奄一息，哪经得起卖空、T＋0和指数期权的冲击。 这些措施只有在市态稳定的情况下择机推出。如果现在可以卖空，往下砸也可赚钱，那人家更要拼命往下砸，市场更会溃不成军。这些都不是救市的灵丹妙药，不可轻举妄动。
《狼市》 政策救市为何不灵了？中国股市的痼疾是“免疫功能”（1）
丧失和大面积的“细胞”恶变
策划人：你们一再指出，中国股市的症结所在是市场信任、信心的缺失。那么，你能不能给这个市场“把”一下“脉”，看看它的病根究竟在什么地方。
作 者：导致中国股市信任缺失、信心崩坍的是腐败和舞弊。2005年头两个月，几乎平均3天就有一个上市公司的高管被刑拘或逮捕。在1月份就有12名上市公司高管落马。2月初，又有两位高管受贿的丑闻被曝光，接着是建行原董事长张恩照出事，健力宝集团原总裁张海和传媒首富覃辉被刑拘或接受调查。而在近几年，被上交所点名谴责的上市公司高管就达477人（次），被深交所谴责的有54人（次）。上市公司高管落马及被曝光谴责的密度之大，令人震惊。伴随着高管涉案的是上市公司巨额财产的流失，上市公司少则损失几千万元，多则数亿，公司因此遭受重创，有的从此一蹶不振，“金蛋”变“地雷”。投资者蒙受惨重损失。从已披露的几件案情看，一些上市公司高管和大股东的违法过程在制度上几乎不受约束，几乎到了随心所欲，肆无忌惮的地步。
众多的高管落马，这只不过是上市公司遭遇内掏外挖的种种腐败的冰山一角。被查出来的只是极个别的，更多的违法违规行为依然被捂得严严实实。
腐败高管与权力结盟，内掏外挖上市公司的手段层出不穷：贪污侵吞、挪用上市公司资金；通过关联交易，或以超高价支付给关系公司材料费、成本费等转移侵蚀公司利润；与股市的庄家、黑嘴或至亲嫡系联手，透露公司内部消息，通过内幕交易牟取非法暴利；通过假重组、假购并消息题材愚弄股民操纵股价；通过违规担保套取银行资金，如此等等。上市公司大面积的腐败，是动摇股市军心，让投资人对“黑市”、“狼市”望而生畏的最直接原因。
策划人：上市公司本身有内部治理机构，董事会、监事会、股东大会，还有国有大股东背后的国资部门，层层的监管部门，为什么就约束不了上市公司的大股东和高管？
作 者：许多上市公司的内部治理机构只是一个形式。在整个社会缺少民主传统，权力崇拜、人身依附变本加厉的背景下，公司高管尤其是一把手很容易成为“草头王”，搞起“家”天下“窝”天下，可以独断专行，董事会、监事会的人可以成为一个利益共同体，要掏大家掏，各得其所。不然，你很难解释宋如华、艾沙由夫把公司折腾掏空几年外界还一无所知，监管部门、当地政府也睁只眼闭只眼。更主要的是，高管通常是国有大股东——相关政府部门指派任命的（选举只是一种形式），还有政府权力做后盾，只要摆平了“婆婆”，与权力结成利益共同体，就没有不敢干的事情。尤其是在舆论不能透明的社会环境里，腐败最容易在阳光照不到的阴暗角落里滋生。
策划人：上市公司的问题，除了高管腐败、大股东掏挖圈钱，还有哪些问题？
作 者：对投资人打击最大的，除了腐败，就是上市公司利益向内部人特别是高管倾斜的问题。公司的开支、分配，没上市时还有背后的“婆婆”（国资部门或相关部门）管着，还不能为所欲为，改制以后，上市以后，财产意义上的“老板”——股东的权利是虚的，操作权、操盘权、支配权才是实的，等于没有了主人，“管家”更可以为所欲为。高管可以增大开支，公司之间攀比着增加内部人的工资福利待遇，大幅度提高高管年薪和红股比例。你没见，股民“血”流成河，却有48个上市公司高管晋升亿万富豪行列。过去，一些上市公司还在乎点公司形象，要报出一个像样的业绩，让公司的股票有较好的表现，现在人家才不管哩！钱已“圈”到手了，可以翻脸不认投资人，就是赚大钱的公司，大头也要拿来提高内部人福利或供高管挥霍，能给股东一点蝇头小利，就算不错了。拿投资人的钱，为操盘者牟利，已经成为股市的潜规则。而且，虚假财务报表、提供虚假信息、内幕交易，也易如反掌。比如，他们可以通过成本计入的时间差等，把上半年赚的钱放到下半年报，或把今年赚的钱放到明年报，造成业绩急升或下滑的预期，制造股价波动，内部人及亲友可以很容易在低点买入高点卖出。这档子事又不算违规违法，玩起来如鱼得水。惩治不严，上市公司及高管违规违法风险成本低，自会群起效尤，攀比着学坏，越变越“狼”，能守住道德底线，有社会责任感的上市公司高管或大股东已经越来越少了。腐败正在像瘟疫一样扩散。
所以，我们认为，中国股市的病灶，是全身性的细胞恶变。“病症”显现在构成市场的主体——上市公司。就像一个肌体，坏细胞越来越多，并且呈几何数地吞噬好细胞，扩散传染，肌体也就危险了。我们在1992年出版的《中国的出路：改革》一书中，就打了这个比方，只不过那时是指国有企业，未曾想�