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一窝蜂地冲向房地产市场。
以前温州有一个“温州奇迹”，现在什么状况呢？温州排名从过去的榜首目
前落后到最后，温州商人勤奋吗？非常勤奋，赚钱非常勤奋，温州几大行业是怎
么出来的？卖钮扣和打火机。多少钱卖一台？赚几分钱勤勤恳恳搞那个积累，规
模太小，没有竞争力，赚了钱就到大城市去炒房地产。我们作为农信社的改革怎
么改？要股改，要自负盈亏，你以为你引进了美国的思维吗？农信社可以股改可
以做自负盈亏吗？这结果是农村的资金大量流入房地产市场，都不晓得为什么。
养猪贷款两三千块钱，对银行没有多少钱，银行要派一个人去看，去看的车费超
过了利息收入了，这么高的交易成本不可能交易的。农信社吸收了农村的存款以
后，钱不再回到农村，回到哪儿去了？就是我们现在最关心的话题，都去炒房地
产了，农村资金不能回炉的结果造成高利贷盛行，甚至25％的高利贷是四分利。
让大家感到更为忧心的是87％的高利贷不是用来再生产，而是用来付学费、看病、
吃饭等等永远没有偿还能力的，这样的农村经济不担忧吗？
中国怎么发展农村经济呢？我看到太多的房地产，各位你们走一走上海市的
高速公路、北京市的高速公路，你看看旁边两边的路标，都是大的房地产的开发，
甚至到北京市也在农村地区开发了一个四合院，你们认为这代表什么意义呢？这
代表今天中国的资源通过各种管道严重地被误导，竟然是以房地产为主导的经
济，这个误导是惊心动魄的。
我觉得从高科技而言，从温州现象而言，从广东而言，或者整个大农村而言，
你发现都是毫无例外的，以房地产为主导的市场，甚至这么漂亮的小银川市也想
以房地产为主导，这么大的武汉市也想以房地产为主导，你说我们这个国家未来
怎么办？
五到十年下来，讲到一个最好笑的话，谁还有钱去买房地产？这个道理大家
看不懂。我们今天的购买力不是房地产创造出来的，而是过去二十五年的改革开
放创造出来的，一起投入到某一个行业里面造成必然的现象就是行业的泡沫化。
如果全国房地产崩盘怎么办？有人说不可能，台湾发生过、香港发生过，你说那
时候怎么办？香港发生房地产崩盘就在97年，当时香港非常担心金融体系的崩
溃，香港有很多的负资产，到了负资产时代最好的做法是不还贷款，房子给你算
了，我也不干了，银行就成了受害中心，造成大量的坏帐积累，造成经济崩溃。
为什么香港安然渡过这一关？香港人做事勤勤恳恳，他可以扛这个债，他可以上
街游行，对政府不满，但是可以扛，扛到最后的结果是银行体系的崩溃。可是我
问在座的各位，在国内你扛不扛？如果国内崩盘国内的老百姓会像香港老百姓一
样扛着吗？我讲一句不客气的话“你认为国内刁民多不多？（众笑）”我们有一
个政策如果贷款还不清楚都不能拍卖，这是在刁民的政策上继续培养刁民，这样
走下来谁来负担这个结果？我们看到这个讲话是很好笑，各位了解是我们的银行
要承担风险，到时候金融体系的压力不仅仅是一个坏帐的问题，而是整个金融体
系的全面崩溃，如果有房地产的泡沫的话。虽然这个现象并没有在香港发展，因
为香港的老百姓和其他老百姓不一样。这么多的问题放在眼前，这么多的问题放
在眼前，政府该如何处理？
中国是这么大的幅员，我们最危险的就是我们的惯性思维，你既然发现就好
了，我无论到西区到宁夏，东到东北，还是到南方，你发现各地的政府都是一样
的，如何发展房地产振兴经济，如果全国只有一两个城市这么做没有问题，如果
全国都雷厉风行我刚才跟各位讲的预言就会出现。 在生产力停滞不前，只
发展房地产的时代，房地产的泡沫所带给我们的是立即的经济危机。而且我们的
房地产市场再加上一些炒作的问题使得情况变得更为复杂。我们这个房地产是一
个很畸形的房地产，叫做“深圳学香港、广东学深圳，沿海学广东、全国学沿海”，
就是一种最助长炒作风气的房地产，从香港学来的，卖楼花。允许像香港房地产
商一样，先卖十套，高价卖出，制造泡沫，还有所谓的商品式住宅，等等这都像
香港。可是你跟香港不一样，为什么跟香港不一样。最近香港法院宣判一个地产
代理商判罪，他说了一句很有意思的话，他为了卖房子，他说最近很多大陆的表
叔买了我们十套的房子，这是一个宣传的手法，在国内看起来没有什么，但是在
香港是违法的，所以被法院起诉判刑。请问我们国内还有没有这种司法制度？你
引进的香港的楼市模式，香港模式本来就是一个风险大，这是一个炒作的过程，
大家都很清楚。至少香港还有那么一点点比较公平的法律，这比内地要公平一点
点，你还能压制他们的炒风，你披露不实消息还有可能被起诉，但是在国内连这
个都没有。
而我们所接触的房地产就是这么样的一个市场，我们政府怎么处理房地产的
问题，谈到这个问题我必须要告诉各位，政策本身好坏，当时我关心的话题，更
重要的话题是到底政府向银监会这些官员怎么看这个市场我是最关心的。2003
年的宏观调控我是比较赞成的，那是一种所谓的行政手段的宏观调控。为什么我
赞成？因为今天中国的经济体系是一个很奇怪的体系，是全世界很独特的体系，
是一个二元化的体系，我们常常看到报道说过热，或者说是过冷，这两个是不太
全面的，最全面的说法是在中国通货膨胀和通货紧缩是同时并存的，这两个现象
只要你使用金融的宏观调控就会进一步恶化这种情况。我给各位举一个例子，大
家知道我的习惯，我的一切公开发言绝对是以我个人的经济学涵养来做发言的。
2003年我赞同政府的行政宏观调控，2004年利率的问题，我是双手双脚地反对，
当时跟我持同样观点的还有社科院的金融所的所长李杨（音），我为什么要反对？
就要因为中国是一个二元体系的金融体系，任何金融政策都会失效，这是一个本
质的问题，提高利率0。27％，我们有70％的贷款是政府的贷款，其他的是非银
行的企业机构贷款，这里面由国营企业为大多数，这些企业和地方政府对利率是
绝对不能改的，这次为什么2003年要针对地方政府的胡乱建设要进行调控？因
为这些有了政绩工程的太多了，低水平重复浪费，涨了一点他就不借了吗？不要
说2。7％他照借，27％他还是要借，因为他觉得还不起就不还嘛。你用利率来做
调整本身就是一个失误。
大部分的民营企业大多是靠地下金融，因为在亚洲国家都是这样的，比如说
在台湾，你不借可以去标会，会反映所有未来的金融，如果调整了0。27％地下
金融是涨了四倍，如果涨的结果是立刻打击了民营企业，利率一跳绳，通货膨胀
部门急需解，通货紧缩部门继续打击他们，他们就会更进一步地紧缩，这也是为
什么我们公开反对银行的政策，因为二元制体制的任何金融政策出发都会恶化这
种二元化。同时更重要的一点，是去年年底我就透过媒体公开发言，利率上升的
结果必然导致未来汇率上升，我很不想说下面一句话，不是我聪明，这是一个简
单的经济学常识。利率上升和汇率上升是非常挂钩的。汇率跳绳以前人民银行是
如何向大家保证说不会调汇率，但是在5点钟突然调了，你认为你是打破市场的
预期吗？你错了，你不但强化了市场的预期，还打击了你在公众心目的信誉。我
请问你，一个信用破产的政策你认为有人听吗？你保证的结果是全国老百姓都认
为是不可信的，全世界都知道你会再调的，因为你已经把你的信誉破坏掉了。
汇率的调整结果是如此之严重，我都不知道。我不知道下一步该怎么办了。
我虽然是一个香港学者，但是我自己本质是一个中国人，我对于政府信用的维持
我比任何人都忧心忡忡，政府的信用太重要了，包括这次股改，为什么我会透过
各种管道，包括内参包括其他的管道表明我的反对立场，因为你破坏了政府信誉，
什么叫正确的股改？在我心目中，我拿实际数据说话，股改做得最成功的是英国，
在撒切尔夫人时代，国有企业转成民