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到10—11月份又涨到2700点，又跌回1600点，为什么？还是二元经济，
不信我们再来温习，到了10月底，11月、12月份政府宣布4万亿救市工程，4
万亿用途是什么？中西部基础建设，请你注意，这又是过热的部门，所以为什么
拉到2000多点，又是二元经济当中过热的部门所拉的，包括你们所熟悉的钢铁、
水泥和大型国企，和07年一样没有什么差别，如果你们当时买的消费品，民营
企业就是不涨。最近又拉了，你们都知道，政府救钢铁、救汽车，救什么什么涨，
而且这些基本上都是过热的部门。所以目前还是二元经济带动着中国经济，请你
注意，待会儿提问时间就不要问我同样的问题，为什么政府对股票市场和楼市救
市措施只有短期效果。要回答这个问题，你必须回到中国的工商链条，如果你的
目的是救第三张、第四张、第五张骨牌，我告诉你只有短期效果，你要救一定要
回到第一张骨牌，让占中国70％左右的民营企业，他们占据了中国90％以上的人
口雇佣量，只有他们好，中国经济才会好，所以政府一定要把第一张骨牌做好了，
整个链条才会往上走，如果第一个链条是坏的，持续恶化，持续倒闭，那整个链
条是往下走的，整个链条往下走，政府的拉抬措施就一定只有短期效果，理解我
的意思吧，这就是解释为什么从08年3月份开始政府的救市计划有没有效果？
有效果。
比如说政府调低印花税，什么效果，股市全面涨停，为什么？那就是你目前
救市就是救第三张、第四张骨牌，这叫做治标不治本，如果你只针对股市而救市，
针对楼市而救市，那只有短期效果，你一定要跳出经济圈才能解决问题，一定跳
出股市和楼市才能解决经济问题，那怎么跳，就一定跳到第一张骨牌，斩断工商
链条才会上去。所以今年我们股市跟楼市怎么看？就看第一张骨牌会不会好，目
前情况还不是明朗，这就是我告诉各位评估的标准，看第一张骨牌，看中国70％
的制造业会不会好，好了就可以解决，不好就不能解决。
我们的楼市出了什么问题呢，它也是二元经济的产物，根据一些学者做的研
究，发现深圳资金炒地产资金7％是外资，其中6％是港澳台资金，只有1％是真正
的外资，93％都是内资，什么意思？那就是我07年所说的，深圳房价为什么上升
这么快？因为深圳企业倒闭数目应该是越来越多。这就是当时所谓的奇怪推论，
也就是深圳房价上几番的缘故。大量制造业资金打入楼市。可是请你注意，如果
是这种楼市的话，制造业资金流入楼市的结果通常是进入高档楼盘，所以高档楼
盘价格拉高之后，附近中低档楼盘随之水涨船高。所以真正有泡沫的是中低档楼
盘，而不是高档楼盘，这种现象就很可怕，由于高档楼盘拉抬速度过快，使得后
续大量资金竟然慢慢进入了整个结构错乱的股票市场，就是以中高档收盘为主，
这个现象是非常让人遗憾的。这个价格持续坚挺，可是全国各地都在盖这种楼盘，
甚至我去的徐州，我一看一排，在徐州一排豪华的别墅，我就问他们说多少钱一
栋，2500万到4000万，我说我都买不起，在徐州，你能相信吗？而且我到中国
三线城市去演讲，都看得到最豪华的楼盘，大量构建，为什么？就是这种制造业
资金打入高档楼盘之后的后遗症，所以今天我跟大家演讲的，这种楼价上涨的后
果使我们地产商产生误判，误判的结果，是大量资源被这种高档楼盘，或者中高
档楼盘所锁定，大量资源进入这种楼盘，一旦萧条之后，使这种楼盘产生严重的
供过于求的现象，而农民工这样的弱势群体根本买不起，你再怎么跌还是买不起，
因为我们整个房地产资源就误导到了结构性的扭曲上面去了，那就是以中高档为
主，加上政府提倡的经济适用房和联廉租物，这样至今的差距就更大，实际上真
正的农民工还是买不起。这就是绝对扭曲式的超额供给，这种超额供给更可怕。
超额供给本身没有在这里满足，超额需求在中下层，超额供给在中上层，而超额
供给的结果，加上11月份开始的金融海啸威胁，使得地产商的资金链变得非常
紧张，而且结果就是09年开始由于误导到这个行业，使得09年开始的地产没有
大面积的新楼盘推出，没有大面积的新楼盘重新开始构建，这个就非常危险，现
在不是楼价跌不跌的因素，而是09年政府要如何刺激大面积的构建地产。否则
这个冲击是不可想象的，这就是09年的地产危机。地产危机来源就是我刚才讲
的，这里是超额供给，这里是超额需求，两个没有连在一起。如果你这么理解房
地产市场跟股票市场，你会发现这两个市场的驱动因素就是二元经济，你只要把
二元经济彻底理解了，未来的股价、楼市走势非常容易判断。
到了2009年政府的4万亿救市工程会不会有正面的作用，这也是你们作为
企业判断的一个重要的决策点。4万亿本身我想从目的、行动跟手段三方面做一
个全面的评估，同时我想和美国的8千亿美金救市方案做一个比较，美国8千亿
美金的救市方案就是为了斩断工商链条，设立防火墙，避免萧条。那么对于中国，
我们政府这一次提出4万亿的目的，也是为了避免萧条，所以这一点我对中美两
国的做法在目的上我是表示认同的，可是我们4万亿占我们GDP的16％，而美国
这么大国家只投了6％，而我们敢投投入16％，从效果而言它的效果是非常强的，
因为16％是非常大的数目，我告诉你如果投错了怎么办？如果投错了16％的冲击
也是不可想象，这就是副作用。但是不管怎么样，以目的而言这是对的，以行动
而言，美国政府非常果断斩断工商链条，设立防火墙，所以对行动而言，我给美
国政府正面的评价，这次对我们中国政府而言，也是非常当机立断提出4万亿，
当然了整个决策过程是否有瑕疵是另外一个讨论，至少是非常果断。我真正有疑
问的地方，或者有高度保留的地方就是手段。
首先看一看4万亿的资金用途，你们都知道大部分是中西部的基础建设，对
于这个用途，我是赞同的，什么意思呢？因为它讲的非常明确，目的是为了增加
中西部人口的就业量，如果达到这个目的，那在中西部投资完全可以理解，如果
你为了这个目的可以达得到，如果为了这个目的保8也可以做得到，但是我要提
醒的是，你的副作用是什么？想一想，你如果要在中西部创造8％的GDP增长需，
同时大量雇佣中西部人口这个我相信做得到，可是我要提醒的是，你能不能够承
受副作用，因为金额太大了，副作用是什么？那就要从资金来源做考量，2009
年之后你能不能筹到4万亿都是未定之数，包括我本人在内都比较怀疑，除非你
印钞票，由于9月份开始我们已经和欧美工商链条挂钩，所以从今年开始各级政
府财政收入将大幅下滑，这是不可争辩的事实，如果才收入达幅下滑，你如何包
括4万亿这本身就是一个疑问。
可是按照原先规划，中央政府出一万多亿，地方政府出一万亿及银行融资两
万亿，我对于地方政府能够出一万亿我本身就表示怀疑，中央政府能不能出一万
亿我也表示怀疑，但是对于银行挪出两万亿我不太怀疑，如果真的从银行融资，
或者政府发行国债卖给银行，结果是一样的，我再重复一遍，你要银行直接拿两
万亿，或者政府发债卖给银行来筹资，结果是一样的，那就请你回忆一下宏观调
控的第一个管道是什么。宏观调控的第一个管道就是在银行的运作之下，它将从
民营经济收回大量流动性打给地方政府，从事基础建设。因此它的结果就是民营
经济更萧条，这就是代价。同理可推，如果你要从银行拿出两万亿融资，或者是
政府直接发债卖给银行，其必然结果就像刚刚讲的第一个管道一样，进从民营经
济抽是两万亿资金打给地方政府从事中西部的基础建设，如果这个推论是正确
的，那么你的代价就很清楚了，你要维持保8，以及中西部就业量所付出的副作
用，以及代价就是民营经济更萧条，倒闭更多，失业更严重，各位都听懂了吧。
那么你知不知道失业会有多严重？我再提醒你一句，这个过冷的经济占的中
国经济总量的70％，他们雇佣的人口超过90％，他们失业的话不�