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会因为失业的或工资偏低的升幅比较大，而使类同本领的工资差距收窄。
香港的经验可能是最好的示范例子。这个以经济自由而知名于世的城市，统计失业率
张五常《经济解释》第三卷
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历来大约是百分之二。今天——二○○二年七月——是百分之七点七，还在上升，看来百分
之八以上是必达的了。从失业率升幅的比例（倍数）看，香港应该破了世界纪录。福利的增
加与强积金的推行当然是因素，但更重要的是政府公务员的薪酬高企不下，误导了市场，增
加了市场工资的跌幅不一，其结果是类同的本领有很大的薪酬差数。这是说，出售劳力的讯
息费用高，因为失业的不容易知道自己的市值工资。
想想吧。你原有月薪四万元的工作被解雇了，但昔日考试成绩比你差的同学，还在政
府工作，月薪是五万。你去找工作，有月薪一万元的你要不要？你对自己说：打政府工的同
学是天之骄子，算了算了。问题是你有另一位在私营机构工作的同学被减了工资，但月薪还
有三万。月薪一万你要不要？这可能是你的真正市值，你信不信？是因为你知道自己可以胜
任的工作，其观察到的工资差数（variance）很大，使你无所适从。因为有讯息费用的局限，
你选择失业。时间有说服力，可能有一天你会后悔没有接受月薪一万的工作。
你可能问：「如果我的劳力市价真的只值月薪一万，为什么那位在私营机构工作的旧同
学，本领和我一样的，月薪还有三万呢？」让我告诉你吧。那位同学的机构减了工资，解雇
了部分职员，可以守一段时期。但如果经济没有好转，或不加工同酬，或不改变经营，工资
一定要再减，否则在竞争下该机构会倒闭。
不断或继续的经济下跌，会导致工资的市值不断地下降。这使工资的水平在下降中，
其大差数持续存在，而讯息费用也就顽固不下了。失业率是可以持久地高企的。如果市场没
有讯息费用，同样劳力的市价如金价一样，升降划一，失业不会存在。你的劳力就是值这个
价，卖不卖？卖就签约，不卖就自己工作生产，或读书投资，又或像我那样，卖书法！
上文的失业解释可以简化。经济不景，劳力的需求下降，同样劳力的工资下降有不同
的顽固性，导致工资差数上升。这差数越大，讯息费用越高，被解雇了的不容易知道自己的
工资所值。另一方面，骑牛找马，先接受低薪然后另谋高就，对劳力的资历讯息有负面影响。
一个人选择失业，是因为他认为应值的工资其劳力卖不出去，而可以卖出的工资他又不愿意
接受。被解雇是解除合约；解雇后找不到新的合约伙伴，是失业。
为什么会有经济不景或经济衰退呢？这问题与失业有关，但是另一个问题。一个制度
稳定而又不大受外地影响的国家，经济的上落差不多可以单看该国的货币政策而知端详。这
方面佛利民（M。 Friedman）数十年的勤修苦练，加上天才绝顶，其研究所得令人拜服。
然而，有些地区的经济盛衰就不能著重于货币量的增减那方面看。香港是一个例子。
一九九六年末与九七年初，我两次公开说香港将会有十年以上的经济衰退，而这衰退是与九
七回归无关的。一九九八年我再说，香港政府当时决定的公务员加薪百分之七点二与势在必
行的强积金，将会火上加油，导致灾难性的发展。这些推断不用水晶球，也不要需要碰巧，
而是摆在眼前的局限转变不容许其他看法。
中国大陆是香港最主要的经济伙伴，也是香港最主要的竞争对手。九六年我见大陆青
年的知识增长快得惊人，比八十年代时我能想象的快得多。屈指一算，同样本领的青年，大
陆的工资只有香港的四分之一。另一方面，朱熔基在九五年成功地控制了中国的通胀，而香
港则有联系汇率，使工资与物价不能以汇率调整。九七年八月的亚洲金融风暴我事前看不到。
这风暴使我对香港的不景推断提早出现。
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一九九八年我对曾荫权打趣说：「你是财爷，经济数据在你手，但我有水晶球。如果香
港的公务员不大幅减薪，而政府又推行强积金的话，香港的失业率会超百分之八。」他不相
信，而我则没有想到四年之后还差一小点。无论怎样说，上述的局限转变含意著香港的工资
与物价会向下作长时期的调整，又因为工资的下调有不同的顽固性，提高了市场工资的讯息
费用，失业暴升是后果。
失业主要是劳力或员工被雇主解约后一时间找不到新的合约伙伴。经济学者没有集中
地这样看，除了讯息的处理失当外还忽略了两件事。其一是失业只能在分工合作（有雇用合
约）的情况下发生。在旧农业操作的情况下，一家数口耕种自己的或租回来的土地，失业是
远为少见的。其二更重要：不同的合约安排会有不同的失业与就业的机会。
失业机会最高的是固定工资合约（wage/salary contract），因为这类合约没有自动调
整工资的机能。（公务员是固定工资加「铁饭碗」，与市场的合约不同。）让我分析三种其他
合约来示范失业与就业的问题。
（一）底薪加奖金 奖金（bonus）又称花红或分红，有底薪（basic salary），年尾
分红（也有按月的）通常是以利润的一个百分比拿出来摊分。显而易见，生意下跌，分红的
减少是工资的自动调整，而底薪越低被解雇的机会越小。
底薪加奖金或分红的合约通常用于商业机构中较高的职位，而约期一般比较长。今天
在中国大陆，商业机构中的低职也常用奖金合约。传统上，日本的分红合约是比我所知的其
他地区流行的。这应该与他们比较多用终生雇用合约有关。日本传统的失业人数比美国的低
很多，但经过多年的经济不景，失业人数上升至今天（二○○二）的百分之五强。据说那里
好些机构的利润下降至零或近于零，失去了分红工资自动调整的机能。
有趣的是，虽然分红合约被解雇而失业的机会比固定工资的为低，但被雇用而就业的
机会却比较困难。这是因为分红是以利润的一个百分比摊分，一家机构内有分红合约的员工
会反对多人的参与，为恐奖金会分薄了。
（二）底薪加佣金 这种合约安排通常是很低的底薪加职员总销售量的一个百分比。
与分红不同之处有二。其一是佣金不以利润算；其二是由员工个人的销售量算出来的佣金是
个人独占的。换言之，佣金制度有员工替自己工作的性质，分工合作的范围不大。
只要职员（以佣金算通常称经纪）不需要牌照，在佣金合约的安排下，失业机会最小
而就业机会最容易。四十年前的北美，潦倒穷途的香港留学生要找工作□口，作纯以佣金算
工资的上门求售的售货员，一般是一开口就有工作。这种工作屡遭白眼，不易做，同学们问
津者不多。
（三）件工合约 以件数算工资，通常是制造业，失业（被解雇）的机会也远比固定
工资为低，但工作的时间可长可短，有时要加班，有时不够工作，而有时要跑两三家工厂才
能获全职。
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工厂老板接了订货单，算好了件工的成本才开工。订单多而大，工厂要加班，加班也
赶不了就要发出去给他家制造。订货不足，工人的工作时间也不足。工厂通常不喜欢因为订
货不足而解雇件工。但如果长期订货不足，件工工人的流失是常有的事。生意不景，件工的
工资调整是减时间，或雇主与工人洽商减件工之价。有不同合约的选择，可以减低交易费用。
这点我说过了。在失业的讯息问题上，有不同合约的选择，可以增加工资自动调整的机能，
使讯息（交易）费用下降。然而，政府的干预往往约束了合约的选择，减少了工资自动调整
的机能。美国的工业往往不容许件工；好些行业的经纪要有牌照；最低工资的规限与长期合
约只能约束雇主，减少了奖金（分红）合约的采用。
其他生产要素或资产的成交讯息费用与劳力有类同之处，但因为性质不同，其交易费
用也有差别。在美国，一所独立房子的出售往往需要一年半载的时间。类同的房子的价格差
数比劳力的为小，但因为价值比雇用劳力高得多，房子的成�