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的市场调查），但生产的人见费用过高而不支付。这样，讯息费用是不可以观察到的。后来
在交易费用的量度上，我知道只要能排列不同情况的讯息费用高低，就是量度了。我们不容
易以观察不同情况来排列风险的高低，但以观察不同情况来排列讯息费用的高低，并不太难。
这是以讯息分析代替风险分析的好办法。
余下来还有另一个问题。以「风险」解释分成合约的选择，我们可用「规避风险」作
为一般假设。虽然这假设的一般性有问题，但以讯息费用来解释分成合约的选择，规避风险
的假设就不能用了。我们要说因为讯息费用过高而选用分成合约，但是为什么呢？
今天我的解释，是收入不能肯定预知，约订固定的租金或价不容易互相同意，而更困
难的是合约双方对未来不稳定收入的预期不同。不能同意一个预先的订价，分成合约就被采
用了。这样推理，凡是未来的预期收入变数越大，或可以减低这预期变数的讯息费用越高，
促使合约双方不同意预期收入的机会增加，这样，预先订价就越困难，而采用分成合约的可
能性就越大了。不是凡有不同意的预期就采用分成，因为分成合约的量度与监管费用较高。
示范上述的推理，让我首先举出比较简单的出版书籍的例子。出版书籍，作者所获的
版税（royalty）是以分成率算的。要避免用亚洲的例子，因为那里好些出版商的销售量不
尽不实。一般的实际情况，作者的版税是以零售价的大约百分之十为起点，跟著销售量愈多，
作者的分成率（版税率）会提升。版税率累进是因为书本的制作上头成本高，重印或多印的
边际印刷成本下降。这里要注意两点。其一是累进的版税率是因为书的销量不能事前肯定；
其二是以百分率算（而不是每本有固定的金钱版税），是因为书的订价将来可能会更改。这
是说，卖书的收入不能预知是因为（一）销量有讯息问题；（二）将来价格有讯息问题。累
进版税率是双管齐下。与这里更有关的，是出了名的畅销作家，其作品的起码销售量可以预
先肯定，所以这级别的作家，书籍出版前可先获一笔酬金，然后再算比较低的版税率。这常
见的现象是含意著畅销作家的讯息费用较低，比较容易预先订价。
转到发明专利的租用合约，情况就远为复杂了。是发明专利的持有者租出去给生产的
使用者，其使用费也称royalty。这里的使用费可能是按期或按件计的固定收费，但往往是
以产品之价的一个百分率算。后者百分率有时是按产量累进，有时是累减，有时是不变的。
我曾经得到研究基金的资助，取得近八百份发明专利的租用合约（patentlicense）。
很遗憾，助手和我研究了很久，也找不到有规律的图案让我们试作解释。困难多得很：
大部分的发明行外人不知是什么；合约长篇大论，太多看不懂的科技术语；一般是不同的行
业，局限情况各各不同；发明专利的使用，往往需要商业秘密的协助，而秘密是什么外人不
易知道；合约有期限，到期续约多有更改，而我们拿到的某发明的某租用合约，既不知前，
也不知后。求教过专于此道的律师，但他们通常是专于行业，且收费不菲。
研究发明专利租用合约的大失败，赢得两点比较肯定的小收获。其一是固定收费与不
同百分率收费的合并，合约结构可以千变万化，用以鼓励或约束不同行业因为交易费用不同
而引起的不同履约问题。其二，以率分成是收入不能预知而起，但因为从分成的量度中发明
专利的持有者知道市场的情况，续约时可凭较多的讯息改约。
张五常《经济解释》第三卷
第 69 页 共 111 页gjmy ceo@gjmy
分成量度收入使合约双方都知道生意情况。这讯息是续约时的指南，使调整分成率或
租金，又或终止合约，都多了依凭。零售行业是个好例子。很多大商场或大百货公司内，零
售的散户是要付一个较低的基本租金（basic rent）再加一个总销量的百分率。后者分成是
不同类的物品用不同百分率的，而不同商场的同类物品，其分成率往往不同。
分成合约必定容许业主审查销售的总收入，虽然收入不能预知是采用分成的起因，但
时日的经验使收入的讯息下降，业主观市场大势，再与租客议订续约时的基本租金及分成率
的变动。一般的经验，是零售行业的销售量永远不稳定——今年大好，不代表明年也好——
所以分成合约是持久地存在的。
要注意的是，一个商场之内，不管是固定租金或分成租金，或是二者的合并，不同商
店的平方米租金往往不同，而且差距可以很大。这不单是因为地点，或分成下不同商店的不
稳定收入；更重要的是，商场要有协调的销售品组合。一些商场专卖某类物品，商店之间的
租金差距不大。但以不同类物品组合的商场，招徕有道的商店的租金较低是惯例。大名鼎鼎
的巨店，可以导致客似云来的（称anchor store），其平方米的租金可能只是同商场内的小
商店的五分之一。
上述的选择分成合约的解释，是以有讯息费用的存在而难订或难同意固定之价，代替
一九六七年我提出的因为有风险而要以分成合约把风险分担。应该是改进，因为讯息费用的
高低及其转变比风险的大小及其转变容易鉴辨得多。当年我没想到，有讯息困难（讯息不对
称）订价不容易，而与现成的物品有别，以未来的收入而先订生产要素之价有特别困难。很
不幸，昔日的风险与分担误导了后来行内的不少文章。
再回头说农业的固定租金与佃农分成，中国三十年代的资料显示，大部分的固定租金
合约都包括著一项逃避条款（escape clause），指明当地习惯认为是灾荒之年，地主所收的
固定租金要按当地的习惯减租。这是说，固定租金是市场的规范，但订约时不知后果，遇到
凶年祸日，农民所得不足糊口，市场会有惯性的减租厘定，有逃避条款的固定租金合约，地
主要入乡随俗地减租了。没有这条款的硬性租金合约称「铁板租」，其租金是较低的。
有趣的是，凡有「逃避条款」的合约只有一条，都说明是以风俗习惯为依归的。原则
上，固定租金合约可以有很多逃避条款，每款指明收成比预期下降至某水平，租金减多少，
或不同水平的收成有不同的租金调整。这些加起来就变为佃农分成合约了。但风俗习惯只界
定一条失收的灾荒水平线，一个风俗习惯的减租额。风俗的形成也有交易费用。
中国三十年代的资料，显示以谷粮为固定租金的，百分之八十三有上述的逃避条款；
而以货币为固定租金的，只百分之六十三有此条款。不难明白：一般性的失收，农作物市价
上升，农户以货币交租损失较小。
当然，所有佃农分成合约是没有逃避条款的。麦地采用分成合约的比率高于米地。台
湾一九一○至一九五○的资料显示，以百分率算波动，麦的收成不稳定比米的大约高九倍。
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第六节：件工合约浅而重要
一九六六年起我开始从经济学的角度研究合约，迄今三十六年矣！其实是很短的时间，
只是觉得很长。其中资料最多而成果最满意的，是花了五年多时间研究的石油工业的换油
（crude…oil exchange）及有关合约。可惜这批作品是顾问工作，不能发表。过瘾精彩，然
而，石油工业非常特别，不容易一般性地增加我们对行为的解释。发明专利与商业秘密的租
用合约也花了不少时日，我说过了，后果一败涂地！令人惋惜，因为这些合约肯定有很大的
科学价值。相比之下，蜜蜂与果园的合约是最容易的。只考查了一个月，分析与写作两个月，
就得到一篇行内津津乐道的文章，且历久不衰。这是运情。然而，从科学贡献的角度看，那
篇《蜜蜂的神话》（The Fable of the Bees）不是大鱼一尾。
能知半夜事，富贵万千年。要是我能事前知道每项调查研究所需的时日与后果，学术
生涯何其写意！但件工合约（piece…rate contract）我事前知道是比较重要而又容易的。
是的，只有件工我事前准确地肯定是好投资。问题是当年身在美国，那里因为三十年代工会
的反对与后来的最低工资法例，件工在那里少见。一九六九年回港度短假，简略地查询一下