按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
罚埃プ笥乙丫挥信涔伞⒃龇ⅰ⒖勺⑿性偃谧实淖矢窈吞跫耍偃谧誓芰Φ募跞趸蛘呱ナВ哉庑┥鲜泄窘侵旅拇蚧鳎瞧骄赫式叮埃ヒ陨希械母叽铮梗埃ィ又笠当旧砣狈Α霸煅惫δ埽绻挥兄と谐「洳欢稀笆溲保恍┥鲜泄玖娑济媪僮磐玻固甘裁雌笠蹈闹坪头⒄梗な咀欧橇魍ü煞莸恼拭婕壑抵缴细还螅蘸笾鸩奖槐嶂档目赡苄栽嚼丛矫飨浴Ｕ夥矫嫔鲜谐」舅孀攀奔涞耐埔圃交蕉啵啬逊档卦斐煞橇魍ü煞莸墓凶什艿剿跛蛄魇В兴鹗胬┐蠛退鹗Ф疃仍龃蟮目赡埽菇黾右写罨厥漳讯群突厥章剩贾乱胁涣甲什屎筒涣即盥仕叩奈Ｏ眨苯油沧沤鹑谙低车慕】滴榷ê头⒄埂！�
为了避免上市公司国有资产大面积的缩水或流失，减少银行贷款损失率，创造条件尽量使银行收回不良贷款，降低金融系统的风险系数。所以趁现在市场呼吁要求解决股权分置制度性缺陷时，顺势通过非流通股份为取得流通权，向流通股东支付相应代价（对价）的方式，将帐面价值纸上富贵的非流通股份资产获得流通权，而体现出真正的价值。非流通股份在流通中变现，有了活资金利于盘活不动产，所取资金可能一部分给企业自己“输血”用于生产自救，或者归还银行贷款，以及不排除变现抽逃资金的可能，因为非流通大股东，比流通股东要清楚本公司是“那块料”，那时候流通股东的二级股票市场的虚拟价值，和持有股票的企业实际价值有同时被贬值的可能，流通股东所得的对价再度贬值。因此引起了市场的观望。
引入权证促使试点成功
现在有１５００家上市公司，符合试点条件的有５６０家左右，首批４家试点公司因代表性不强，而产生市场议论认为：滑坡的级差公司股权分值改革积极性高，篮筹股积极性则较低，民营企业热情较高，国有企业相对较低。这种市场预期在于试点企业的对价，是企业目前的静态指标，而忽视了未来两年后，非流通股份按规定比例上市流通时，企业的动态指标，一旦上市公司业绩滑坡，将引发股价下跌，那么当初非流通股东给流通股东的对价就会缩水贬值，流通股东参与的热情和积极性则会受到打击，如此市场预期产生，就可能形成解决股权分置不利的市场氛围。
因此建议引入权证产品，将Ａ股含权中的“权”，用权证这种衍生工具剥离出来，通过认购流通权证的行使价格，来体现对流通股东的补偿，以动态确定权证行使时换购除权股票的比例，来保护流通股东的权益。可能是解决股本权分置的有效工具。权证本身是一种期权，是非流通股东无偿分配给流通股东的认股权证，一年后分别以非流通股份按规定比例上市流通时，依据企业的动态指标和二级市场的股价，流通股东以当初非流通股东对价无偿分配给流通股东的认股权证，去认购非流通股份而使非流通股份获得流通权，这样可激励非流通大股东在此期间要经营好上市公司，流通股东持有权证兑现非流通股份的积极性才能提高，否则公司业绩滑坡导致股价下跌，到期正股价格低于行权价，就很难获得流通权甚至行权失败，非流通股份仍然不能实现流通。与此同时，权证本身是一个金融衍生产品，可以上市交易流通，增加新的投资品种，能起到吸引资金活跃市场的作用，全流通过程中的股价和权价，完全由市场上投资者博弈决定，也就是按市场规律和公司基本面状况去裁定。通过权证产品引入，解决非流通股东与流通股东对价未来利益的平衡问题，最大优点能使流通股东权益在一定程度上得到保护，在权证行使价格确定的情况下，股价越低，流通股股东通过权证行使所换购的股票也就越多，反之亦然。另外，可以提高优质公司参加股权分置改革试点的积极性，通过把解决股权分置与经营管理层的激励机制结合起来，提升市场各方参与股权分置改革试点的良好预期，推动股权分置改革走向成功。
重建估值体系
改革股权分置改变了原有以流通股东为基础的估值体系，在全流通预期下，上市公司股权结构和法人治理结构得到调整，市场价值中枢不断下移和股价结构展开调整，同时也降低了估值水平，原有的价值投资体系呈现被颠覆的迹象，旧的估值体系被打破，将引发市场估值标准和价值体系的重新构建，带来资产价值重估再发现的机会来临。从中长期看，企业的基本价值才市最根本的决定因素，绩优稳定成长的上市公司，将成为“稀少”资源而被价值投资者追捧，因此解决股权分置不会对绩优成长股造成中长期影响，股价结构调整的步伐不会因股权分置改革起动而停止，相反还会加速个股价值回归的进程，股价两级分化是今后的主流趋势，使一些无法救活淘汰的“坏孩子”（上市公司），会逐步萎缩直到死掉，留出市场空间让“好孩子”（上市公司）活的更好。因此，股权分置制度改革和市场机制转变是有代价的，这个痛苦过程除了有资本风险外，还需要时间来化解。多年发展资本市场战略模式需要调整，重建一个有效的、强大的资本市场做基础制度化建设，实现资本市场资源配置作用，让价格机制和价值规律决定投资者的投资行为，为今后有能力支持国民经济健康稳定发展下去做好充分准备。
在世界金融史上，每次遇到危机时都是制度创新最活跃的时期，通过创新求得生存和发展。此次解决股权分置是敢于直面历史遗留问题，以制度创新积极寻求突破，是革命性的制度复位，其功能不亚于当年创立中国证券市场的作用。所以讲我们要以国家的战略的思维，国家全局的考虑，积极寻求重新构建适合我国证券市场的估值体系。（刘勘）
权证怎么玩？？？
为了配合股权分置改革试点，规范权证业务运作，维护正常的市场秩序，上证所制定了《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》（征求意见稿）。可以预见权证业务将正式展现在我们面前。
其实我国在20世纪90年代初曾引入过具有认股权证性质的配股权证，但由于当时存在发行量过小、价格易于操纵和信息披露不充分等原因而被恶意炒作，后被叫停。例如：深市“宝安权证”题材所引发的权证浪潮，曾让当时还没权证的沪市羡慕不已，实际上“宝安权证”（从4元涨至20元）并非成功。“宝安权证”的收益率始终是负值，仅具备低价炒作概念，随着权证的期限到期，暴跌已不可避免。随后沪市陆续推出的“金杯权证、申华权证”反应平平，到“福州东百”的权证时，更是凄凉：其转配权证从5元一直下跌至0。10元以下，挫伤了市场的积极性。
那么什么是认股权证？认股权证是在西方近年来兴起的金融衍生工具之一，即指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证，其实质是一种普通股票的看涨期权。
认股权证一般采取两种方式发行。最常用的一种方式是，在新发行优先股份或公司债券时对优先股或公司债的投资者发行认股权证，因投资者对认股权证无须支付认购款项，从而可增强公司优先股份或债券对投资者的吸引力。另一种发行方式为单独发行，是发行公司对老股东的一种回报。其具体做法是按老股东的持股数量以一定比例对其发放。
认股权证含有内在价值和投机价值，认股权证的内在价值在很大程度上取决于普通股的市价。如果普通股的市价高于认股价格，则认股权证的内在价值就可能大于零；如果普通股的市价等于认股价格，则认股权证的内在价值就可能等于零。但认股权证的内在价值不会小于零，因为认股权证本身还具有投机价值。如果普通股的现行市价低于认股价格，这只应看作是一种暂时现象，它并不意味着股价会永远低于认股价格。只要认股权证没有到期，股价就仍有超越认股价的机会。
下面举个权证玩法的例子，假设你买了中国石化的权证，约定以此权证认购中国石化的价格是3元，现在中国石化的价格是3。2元，那么权证价是3。2…3=0。2元。以后中国石化股票价格上涨倒4元，你仍然可以用权证以3元买。那么权证的价值就是4…3=1元。中国石化股票涨了25％，权证涨到原�