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第一步，国会批准国债发行规模，财政部将国债设计成不同种类的债券，其
中一年期以内的叫做T…Bills （Treasury Bills），2…10年期的叫T…Notes ，30
年期的叫T…Bonds 。 这些债券以不同的频率在不同的时间里，在公开市场上进行
拍卖。
财政部最后将拍卖交易中没有卖出去的国债全部送到美联储，美联储照单全
收，这时美联储的账目上将这些国债记录在“证券资产”（Securities Asset）
项下。
因为国债由美国政府以未来税收作为抵押，因此被认为是世界上“最可靠的
资产”。
当美联储获得了这一“资产”之后，就可以用它产生一项负债（Liability ），
这就是美联储印制的“美联储支票”。这是“无中生有”的关键步骤。美联储开
出的这第一张支票背后，没有任何金钱来支撑这张“空头支票”。这是一个设计
精致和充满伪装的步骤，它的存在使政府拍卖债券时更加易于控制“供求”，美
联储得到借钱给政府的“利息”，政府方便地得到货币，但又不显露大量印钞票
的痕迹。明明是空手套白狼的美联储，在会计账目上竟然是完全平衡的，国债的
“资产”与货币的“负债”正好相等。整个银行系统被巧妙地包裹在这一层外壳
之下。正是这一简单而至关重要的一步，创造了世界上最大的不公正。人民的未
来税收被政府抵押给私有中央银行来“借出”美元，由于是向私人银行“借钱”，
政府就欠下了巨额利息。其不公体现在：一，人民未来的税收不应被抵押，因为
钱还没有被挣出来，抵押未来必然导致货币购买力贬值，从而伤害了人民的储蓄。
二，人民的未来税收更不应该抵押给私有中央银行，银行家们在几乎完全不
出钱的情况下，bbs。2360 就突然拥有了人民未来税收的承诺，这是典
型的“空手套白狼”。三，政府凭白无故地欠下巨额利息，这些利息支出最终又
成为人民的负担。人民不仅莫名其妙地被抵押了自己的未来，而且现在就要立刻
交税来偿还政府欠私有中央银行的利息。美元的发行量越大，人民的利息负担就
越重，而且世世代代永远无法还清！第二步，当联邦政府收到并背书美联储开出
的“美联储支票”后，这张神奇的支票又被存回美联储银行并摇身一变，成了
“政府储蓄”（Government Deposits ）并存在政府在美联储的账户上。第三步，
当联邦政府开始花钱，大大小小的联邦支票构成了“第一波”货币浪潮涌向经济
体。收到这些支票的公司和个人纷纷将它们存到自己的商业银行账户上，这些钱
又变成了“商业银行储蓄”（mercial Bank Deposits）。此时的它们呈现出
“双重人格”，一方面它们是银行的负债，因为这些钱属于储户，早晚要还给别
人。但在另一方面，它们又构成银行的“资产”，可以用于放贷。从会计账目上
一切都还是平衡的，同样的资产构成了同样的负债。但是，商业银行在此开始借
助“部分准备金”（Fractional Reserve Banking）这一高倍放大器，开始准备
“创造”
货币了。第四步，商业银行储蓄在银行账目上被重新分类为“银行储备”
（Bank Reserves ）。此时，这些储蓄已经由银行的普通“资产”，一跃为生钱
种子的“储备金”。在“部分准备金”体系之下，美联储允许商业银行只保留其
10％ 的储蓄做“储备金”（一般而言，美国银行只保留相当于总储蓄额的1％到2％
的现金和8％到9％的票据在自己的“金库”里，作为“储备金”），而将90％ 的储
蓄贷出。
于是，这90％ 的钱就将被银行用来发放信贷。这里面存在着一个问题，当90％
的储蓄被贷款给别人之后，原来的储户如果写支票或用钱怎么办？其实，当贷款
发生的时候，这些贷款并不是原来的储蓄，而是完全无中生有地创造出来的“新
钱”。
这些“新钱”使银行拥有的货币总量比“旧钱”立刻增加了90％。与“旧钱”
不一样的地方在于，“新钱”可以为银行带来利息收入。这就是“第二波”涌到
经济体中的货币。当“第二波”货币回到商业银行中时，就产生了更多波次的
“新钱”
创造，其数额呈递减趋势。当“第20几个波次”结束时，一美元的国债，在
美联储和商业银行的密切协同下，已经创造出了10美元的货币流通增量。如果，
国债发行量及其创造货币的余波所产生的货币流通增量大于经济增长需要时，所
有“旧钱”的购买力都会下降，这就是通货膨胀的根本原因。当2001年到2006年，
美国新增了3 万亿美元国债时，其中相当部分直接进入了货币流通，再加上多年
前的国债赎买和利息支付，所造成的后果就是美元剧烈贬值和大宗商品、房地产、
石油、教育、医疗、保险价格的大幅上涨。bbs。2360 但是，大多数增
发的国债并没有直接进入银行系统，而是被外国中央银行，美国的非金融机构，
和个人所购买。在这种情况下，这些购买者花的是已经存在的美元，所以并没有
“创造出”新的美元。只有当美联储和美国的银行机构购买美国国债时，才会有
新美元的产生，这就是美国能够暂时控制住通货膨胀的原因。不过，掌握在非美
国银行手中的国债，迟早会到期，另外利息也需要半年支付一次（30年国债），
这时，美联储将无可避免地造出新美元。
从本质上看，部分准备金制
度加上债务货币体系是长期通货膨胀的元凶。在黄金本位下，其结果必然是银行
券发行量逐渐大幅超过黄金储备量，而导致金本位必然解体。在布雷顿体系下，
则是必然导致黄金兑换体系的崩溃。而在纯粹法币制度下，最终将无可避免地产
生恶性通货膨胀，最终导致世界范围的严重衰退。在债务货币之下，美国将永远
无法偿还国债、公司和私人债务，因为还清债务之日，也正是美元消失之时。美
国的总债务非但不会减少，随着债务利息利滚利的雪球效应和经济自然增长的货
币需求，美国的债务总量将会持续上升，而且速度越来越快。3。美国的“债务悬
河”与亚洲人民的“白条”美国80年代发行的规模空前的国债，由于利息颇高，
极大地吸引了私人和非银行机构的投资者，外国中央银行也趋之若鹜，在这个现
有美元的回流重新使用的过程中，新美元创造较少。到了90年代，由于打垮了世
界主要竞争货币，美元国债仍然抢手，进口日常商品的价格在第三世界国家货币
普遍贬值的情况下，也显得格外便宜，美国出现了高增长低通胀的黄金岁月。2001
年以来，由于反恐战争的庞大开支和80年代以来大量发行的各种期限的国债纷纷
到期，以及越来越大的利息支出，迫使美国发行更多的国债来替换老国债。从１
９１３年到２００１年，美国在８７年里一共积累了６万亿美元的国债，而从２
００１年到2006年，短短的５年多的时间里，美国竟增加了近３万亿美元的国债，
美国联邦国债总量已高达8 万8000亿美元，并以每天２５。５亿的速度增加着。
美国联邦政府的利息支出已在政府开支中高居第三位，仅次于医疗健康和国
防，每年高达近4000亿美元，占其财政总收入的17％。美国国债从1982年到1992年，
美国货币增发尚处在“温和增加”状态，年均增加8％。 但从1992年到2002年，美
国货币增发进入“快车道”，达到了12％。从2002年开始，由于反恐战争和刺激濒
临衰退的经济的需要，在战后利率接近最低点的情况下，美国货币增发速度达到
了惊人的15％。其实，从美国国债增发的陡度来看，一切已属必然。美联储在2006
年3 月宣布停止M3广义货币统计报告并不是偶然的。bbs。2360 （人类
历史上还没有哪个国家如此严重地透支过未来，美国不仅透支了自己人民的财富，
也同样严重地透支着其它国家人民的未来财富，任何一个熟悉股票投资的人，都
可以清楚的预见到这种陡度的曲线最终将意味着什么。）２００１年９１１以来，
葛林斯潘为挽救股市和债券市场，不顾后果的把利率从６％迅速降到１％所造成
的美元信贷暴涨，使美元在全世界泛滥成灾，人们终于明白了，原来美元其实是
印着绿色花纹的纸片。全世界的主要美元持有者几乎同时扑向了�