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通用会计准则（G A A P），各国的会计工作程序不一，与美国的标准存在着或大或小的
差别。这里是当你使用国外公司的财务报表时，必须意识到的一些主要问题：
准备金惯例（Reserving Practices）：与美国相比，许多国家允许公司有比美国大
得多的处理权来留出准备金以应付未来的偶然性。因为准备金要从收入中提出一笔费
用，所以这些国家有比美国更多的经营支配权来处理报告收益。
德国是一个尤其允许在准备金惯例上行使广泛处理权的国家。当戴姆勒…奔驰公
司（D a i m l e r… B e n z，奔驰汽车的制造商）决定于1 9 9 3年在纽约证券交易所发行股票时，
它不得不修改会计报表以符合美国标准。这一修改把按德国会计准则确认的1 9 9 3年上
半年的小额利润变成了在严格的美国准则下亏损5 。 9 2亿美元。
折旧（D e p r e c i a t i o n）：在美国，公司通常都会保留几套独立的账本用于税收与报
告等不同目的。例如，加速折旧通常用于少付税收的目的，而直线折旧则用于报告的
目的。与此对照，其他大部分的国家不允许两套账本，外国的大多数公司也使用加速
折旧来减小税收，而并不考虑报告收益因此变得较低的事实。这使得外国公司的报告
收益低于它们如果使用美国惯例所得的值。
无形资产（I n t a n g i b l e s）：无形资产诸如商誉的处理有很大的变通余地。它们是被
分摊还是花费了？如果被分摊，在多长的期间分摊？这样的问题对报告利润有很大的
影响。
不同会计实践所产生的效果可能会有巨大差别。斯派德尔（S p e i d e l l）与巴维奇
（B a v i s h i）＇ 1 ＇使用共同的会计准则重新计算了几个国家不同公司的财务报表。图1 9 … 1来
自他们的研究成果，该图比较了报告的市盈率比率（P / E）与按共同会计准则重新计
算的市盈率比率，可看出二者之间的差别是显而易见的。
报告的P/E
调整的P/E
澳大利亚
法国
德国
日本
瑞士
英国
图19…1 调整后的市盈率比率（P / E）与报告的市盈率比率的比较
为实现全球性的国际资本市场一体化，这种国际间不同的会计标准问题就更突出
了。例如，为叩开美国资本市场的大门，很多外国公司愿意在纽约证券交易所挂牌上
＇1＇ Lawrence S。Speidell and Vinod Bavishi，“GAAP Arbitrage： Valuation Opportunities in International
Accounting Standards；”Financial Analysts Journal； November…December 1992； pp。58…66。
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第五部分证券分析
498
市，而纽约证券交易所也欢迎那些公司前来参与交易。但公司必须按美国G A A P标准
制定财务报表，否则美国证券与交易委员会（S E C）将不允许其挂牌上市，这极大地
限制了非美国公司在美国的上市。
与美国比起来，大多数其他大国的股票交易所允许外国公司挂牌上市，只要它们
的财务报表符合国际会计标准（I A S）的规定就行。国际会计标准提出的披露要求一
般比大多数国家的标准更为严格，这些标准更强调与会计实践相吻合。国际会计标准
的拥护者们认为它与G A A P准则已有相当程度的一致性，提供了几乎质量一样的有关
公司的财务信息。而证券与交易委员会并不认为可接受国际会计标准并把它用于在美
国挂牌上市的公司上，目前的协商正致力于改变这种状况。专栏1 9 … 2介绍了用来提高
在会计准则全球标准化上各种各样的创新举措。
19。6。5 通货膨胀会计
在认识到调整通胀影响的必要性之后，财务会计标准委员会于1 9 8 0年发布了第3 3
号准则（FA S B 3 3）。它要求大型公共公司在其常规财务报表中增补上与通货膨胀影响
有关的数据。
然而，诺比（N o r b y）＇1＇ 的调查报告指出，总的来说，证券分析家们一直忽略那
些经通货膨胀调整后的数据。一种可能的原因是，分折家们认为第3 3号准则只是又增
加了一个不可比的因素。换句话说，他们觉得，对估算实际经济收益来说，与原始的
未经调整的数字比较，经通胀调整后的收益更不准确，因而更不可取。
在1 9 8 7年，在对第3 3号准则的效果进行了一段漫长的评价之后，财务会计标准委
员会决定终止使用它。今天，分析家们根据自己的需要来决定是否使用经通胀调整的
财务报表。
如果没有会计师们的帮助，世界上就不可能有一个真正的全球财务体系，
会计师们正使投资者们乐于追随其后。
对于全球资本市场来说，最大的障碍既不是易变的汇率，也不是胆怯的
投资者，而是一个国家的公司不允许在其他国家出售它们的股份，这其中也
包括美国。其原因在于，我们没有能够建立起不同国家间财务报告的国际标
准。
为了改变这种状况，国际会计标准委员会（ I A S C ）多年来一直在努力说服
尽可能多的公司采纳它的标准，并使诸如美国证券与交易委员会这样的证券管
理机构批准上述公司的股票挂牌上市。但是，国际会计标准委员会迄今为止仍
未能制定出证券与交易委员会愿意认可的标准，现在，是该让这些标准出台的
时候了。
会计标准的目的是简单的：帮助投资者了解经理们如何处置他们的金钱。
在诸如美国与英国这样的国家里，经理们对广大分散的投资者负有责任，这些
国家必须使其会计标准比其他国家的标准更透明、更严格。既然国际标准的目
的是鼓励这类市场形成全球规模的市场，所以使用这些国家的标准以形成一个
共同的指南，是非常有意义的。
会计工作的爱好者们讨论认为，英国与美国的会计标准各有其缺陷。但
专栏1 9 … 2一堆无用之物
＇1＇ W。 C 。 N o r b y；“Applications of Inflation…Adjusted Accounting Data；”Financial Analysts Journal； March…
April 1983。
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第19章财务报表分析
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它们在两个主要方面都优越于国际会计标准委员会的现存标准。首先是透明度
高，通过使公司的汇总财务报表（例如损益表）以及一系列注解揭示主要项目
是如何计算的（例如存货与恤金负债），而形成注释详细、联系紧密、一目了
然。其次，它们确定了准则，指那些如何记录某项交易的准则。在许多情况下，
这些准则并没有所谓“正确”与否，关键是要简单易行，只要有一个标准方法，
就可避免经理们用选择有利于自己的方法来误导投资者。
让市场说话
如果英美会计真有那么大的优点，为什么国际会计标准委员会不采纳这
些标准呢？即使在目前状况下，国际标准也比许多国家的国内标准更严格，并
因此不受当地公司的欢迎。但是，通过引入一套严格的，且让美国证券与交易
委员会也接受的国际标准，委员会可以发动某种有趣的竞争。采纳了新标准的
公司将享受能在任何地方销售其股票的巨大优越性，那些不愿意曝光太多的公
司会受到投资者的惩罚。金融市场的现身说法竟有如此之大的说服力，真令人
惊叹不已。
资料来源：The Economist； January 17； 1998。
19。7 价值投资：格雷厄姆技术
不提本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）这位最伟大的投资“领袖”的思想，
基本证券分析的理论就不完美。在近半个世纪的现代投资组合理论提出之前，格雷厄
姆是唯一一位在投资分析领域里最重要的思想家、作家与导师。他的影响在投资领域
至今仍不减当年。
格雷厄姆的杰作是《证券分析》（Security Analysis），与哥伦比亚大学的戴维·
多德（David Dodd）合著于1 9 3 4年，本章表述了他们的基本思想。格雷厄姆相信仔细
分析公司的财务报表就能发现有投资价值的股票。在几年中，他发展了许多不同的准
则来确定最重要的财务比率，并提出了判断股票价值的关键因素。他的著作多次再版，
在投资领域产生了深远的影响，他的理论是如此的成功，以至于格雷厄姆技术的采纳
使那些具有讨价还价意义的股票都完全消失了。
在1 9 7 6年的一次研讨会上，格雷厄姆说＇ 1 ＇：
为了发现投资良机，我不再主张应用那些复杂的证券分析技术了。在4 0年前，当
我们的教科书“格�