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Fabozzi；Frank J。Bond Markets； Analysis； and Strategies。 3rd ed。 Englewood Cliff s ；
N。J。： Prentice Hall； 1996。
有关固定收益工具和投资特点的内容参见：
Fabozzi； Frank J。； and T。 Dessa Fabozzi。 The Handbook of Fixed Ine Securities。
4th ed。 Burr Ridge； Ill。： Irwin Professional Publishing； 1995。
Stigum； Marcia； and Frank J。 Fabozzi。 The Dow Jones…Irwin Guide to Bond and
Money Market Investments。 Homewood； Ill。： Dow Jones…Irwin； 1987。
习题
1。 哪种证券有较高的实际年利率？
a。 票面额为100 000美元，售价为97 645美元的三个月短期国库券。
b。 售价为票面额，每半年付息一次，息票率为1 0％的债券。
2。 按面值出售的债券，息票率为8％，半年付息一次，如果想一年付息一次，并且
仍按面值出售，则息票率应为多少？
3。 两种债券有相同的到期期限和息票率。一种以1 0 5卖出，可赎回；另一种以11 0
卖出，不可赎回。问哪一种债券有较高的到期收益率？为什么？
4。 假定有一种债券，息票率为1 0％，到期收益率为8％，如果债券的到期收益率不
变，则一年以后债券的价格会如何变化？为什么？
5。 假定有一种债券的售价为9 5 3 。 1 0美元，三年到期，每年付息，此后三年内的利
率依次为r1 ＝8％，r2 ＝1 0％，r3 ＝1 2％，计算到期收益率与债券的实际复利率。
6。 菲利普·莫里斯公司将发行一种1 0年期固定收益的债券，它的条款中包括设立
偿债基金以及再融资或赎回保护等条款。
a。 试描述一下偿债基金条款。
b。 解释一下偿债基金条款对以下两项的影响：
i。 此证券的预期平均有效期。
ii。 此证券在有效期内的总的本金与利息支付。
c。 从投资者的角度，解释一下为什么需要偿债基金条款？
7。 Z公司的债券，票面额为1 000美元，售价9 6 0美元，五年到期，年息票率为7％，
半年付息一次。
a。 计算：
i。 当期收益率
ii。 到期收益率
iii。 持有三年，认识到期间再投资收益率为6％ 的投资者，在第三年末，7％的息票
债券与前两年的所得仍以7％的价格售出，则该投资者的实际复利收益率为多少？
b。 对以下每种固定收益测度指标，各指出一个主要缺陷：
i。 当期收益率
ii。 到期收益率
iii。 实际复利收益率
8。 假定投资者有一年的投资期限，想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的
违约风险，都是1 0年到期。第一种是零息债券，到期支付1 000美元；第二种是息票率
为8％，每年付8 0美元的债券；第三种债券息票率为1 0％，即每年支付1 0 0美元。
a。 如果这三种债券都有8％的到期收益率，那么它们的价格各应是多少？
b。 如果投资者预期在下年年初时，它们的到期收益率为8％，则那时的价格又各为
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第14章债券的价格与收益
363
多少？对每种债券，投资者的税前持有期收益率是多少？如果投资者的税收等级为：
普通收入税率3 0％，资本利得税率2 0％，则每一种债券的税后收益率为多少？
c。 假定投资者预计下年初每种债券的到期收益率为7％，重新回答问题b。
9。 一种2 0年期的债券，票面额为1 000美元，半年付息一次，息票率为8％，假定
债券价格为以下数值，计算其等价和有效年到期收益率。
a。 950美元b。1 000美元c。1 050美元
10。 根据相同的数据，只是假定把半年付息改为一年付息，重做第9题，为什么在
这种情况下得到的收益率较低？
11。 填表。以下这些是零息债券，票面额为1 000 美元。
价格/美元到期期限债券等价到期收益率（％）
4 0 0 2 0
5 0 0 2 0
5 0 0 1 0
1 0 1 0
1 0 8
4 0 0 8
12。 一种债券，年息票率为1 0％，半年付息。即期市场利率为每半年4％，债券离
到期还有三年。
a。 计算当期的债券价格及六个月后付息后的价格。
b。 此债券（六个月中）的总回报率是多少？
13。 一种新发行的债券，每年付息一次，息票率为5％，到期期限2 0年。它的到期
收益率为8％。
a。 假定此债券在一年后按到期收益率7％出售，则这一年的投资期内的持有期收益
率是多少？
b。 假定投资者在一年后出售此债券，利息收入的税率为4 0％，资本利得收入的税
率为3 0％，则投资者应纳税额是多少？假定此债券享受初始发行折价税收优待。
c。 此债券的税后持有期收益率是多少？
d。 持有期两年，计算税前实际复利收益率。假定：（1）投资者在两年后出售此债
券；（2）在第二年年末，此债券的收益率为7％；（3）可以以3％的利率再投资一年。
e。 用（b）中的税率计算两年后的税后实际复利收益率。记住要考虑初始发行折
价税收优待的情况。
14。 息票率为7％的债券，半年付息一次，与每年1月1 5日和7月1 5日支付利息。1
月3 0日《华尔街日报》刊登了此债券的买方报价为1 0 0：0 2。则此债券的发票价格
（invoice price）是多少？利息期为1 8 2天。
15。 一种债券的当期收益为9％，到期收益率为1 0％。问此债券的售价是高于还是
低于票面额，并说明理由。
16。 第1 5题中的债券的息票率是高于还是低于9％？
17。 一种新发行的、2 0年期的零息债券，到期收益率为8％，票面额为1 000 美元，
计算债券生命期第一年、第二年与第三年的利息收入。
18。 一种新发行的1 0年期债券，息票率4％，每年付息一次，出售给公众的价格为
8 0 0美元。来年，投资者对此债券的应税收入是多少？假定此债券在年末不被售出，
并按初始发行折价税收优待债券对待。
19。 一种3 0年期的债券，息票率8％，半年付息一次，五年后可按1 100美元提前赎
回。此债券现在以到期收益率7％售出（每半年3 。 5％）。
a。 到赎回时的收益率是多少？
364 第四部分固定收益证券
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b。 如果赎回价格仅为1 050 美元，则到赎回时的收益率是多少？
c。 如果提前赎回价格仍为1 100 美元，但是是两年而不是五年后就可赎回，则到赎
回时的收益率是多少？
20。 一个有严重财务危机的企业发行的1 0年期债券，息票率为1 4％，售价为9 0 0美
元，这个企业正与债权人协商，看来债权人会同意企业将利息支付减至原合同金额的
一半。这样企业就可以降低利息支付。则这种债券的原定的和预期的到期收益率各是
多少？假定每年付息一次。
21。 一种两年期债券，面值为1 000美元，每年付息一次，金额1 0 0美元，售价1 000
美元。问此种债券的到期收益率是多少？假定下一年利率变为：（a）8％ （b）1 0％
（c）1 2％，则此债券的实际复利收益率是多少？
22。 对于零息债券来说，既定的到期收益率和实际的复利收益率总相等。为什
么？
23。 假定今天是4月1 5日，现有一种息票率为1 0％的债券，每隔半年，分别在1月
1 5日和7月1 5日各付息一次。今天的《华尔街日报》上它的报价是1 0 1：0 4。假定投资
者今天从交易商处购得此种股票，价格将是多少？
24。 假定两种有如下特征的企业发行的债券都平价售出。
项目A B C债券X Y Z债券
发行数额/亿美元
到期期限/年
息票率（％）
抵押
1 2
1 0①
9
一级抵押
1 。 5
2 0
1 0
普通债券
回购条款不可赎回1 0年后方可赎回
回购价/美元
偿债基金
不定
无
11 0
五年后开始
① 此债券可由持有人自由选择是否延期1 0年。
不考虑信用水平，找出4个能说明A B C债券的息票额较低的原因，并说明理由。
25。 一家大公司五年前同时发行了固定利率和浮动利率的两种商业票据，其数据
如下：
项目利率为9％的商业票据浮动利率商业票据
发行数额/亿美元2 。 5 2 。 8
到期期限/年2 0 1 0
当期价格/美元9 3 9 8
当期息票率（％） 9 8
息票调整固定息票每年调整
息票调整法则…一年期短期国债利率＋ 2％
回购条款发行后1 0年发行后1 0年
回购价/美元1 0 6 1 0 2
偿债基金无无
到期收益率（％） 9 。 9 —
发行后价格变动范围/美元85 1/8 ~11 2 9 7~1 0 2
a。 为什么息票率为9％的商业票据的价格波动范围大于浮动利率的商业�